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제목 [6/24] 대원제약(003220): 실적 대비 현저한 저평가 영역
작성자 리서치센터 작성일 2019년 06월 21일 조회 788
첨부 File (대원제약_2019.06.pdf)) download대원제약_2019.06.pdf

analyst 임동락


대원제약 매수(유지) TP 22,000원


2Q 호흡기제 매출 증가 힘입어 호실적 예상

2Q 매출액 785억원(+12.5% yoy), 영업이익 96억원(+23.1% yoy)으로 호실적을 전망한다. 1Q 독감환자 감소로 호흡기제 매출이 예상보다 저조했지만 반대로 2Q 중 독감환자 증가 이상현상이 발생했다. 이에 힘입어 해열 적응증이 추가된 펠루비(소염진통제)와 코대원포르테(진해거담제) 같은 호흡기제 매출이 전년대비 크게 증가할 것으로 기대된다. OTC 및 프로바이오틱스 실적도 양호할 전망이다. 기존 주력제품 대형화에 따른 규모의 경제 효과와 효율적인 비용통제를 통해 매출 성장 및 수익성 개선이 뚜렷할 것이다.

 

작년에 이어 올해도 사상최대 실적 경신할 것, 현저한 저평가 상태

올해 역시 사상최대 실적 경신을 예상한다. 로컬 영업 경쟁력과 종병급 MS 확대를 통해 주요 ETC 품목 성장세가 유효하다. 주력품목 펠루비와 코대원포르테 연매출은 각각 280억원(+13.8% yoy), 240억원(+11.6%)을 예상한다. 블록버스터급 도입품목 효과도 기대된다. 작년 12월 녹십자로부터 도입한 신바로정(골관절염 신약/펠루비와 병용처방 가능)이 빠르게 안착하면서 연매출 100억원대 품목으로 자리잡을 것이다. 2019년 매출액 3,105억원(+9.5% yoy), 영업이익 353억원(+11.3% yoy)을 전망한다. 변경된 실적 추정치를 반영해 목표주가를 하향 조정하지만 현 주가는 올해 예상 실적 기준 PER 11.7x2015년 이후 히스토리컬 PER 밴드 최하단에 위치한다. 현저한 저평가 상태인 만큼 매수 관점을 유지한다.

 

R&D 강화, 자체 파이프라인 및 도입 파이프라인 모멘텀 보유

2009년 이후 첫 스타틴 계열 신약을 목표로 개발 중인 DW-4301(고지혈증)은 연내 임상 2상 진입 예정이다. 티움바이오와 공동개발 중인 DW-4902(자궁내막증)는 국내 임상 1a상 완료 후 독일 임상 1b상이 진행 중이며, 향후 자궁근종과 성조숙증 등으로 적응증을 확대할 계획이다. 동사의 R&D 강화 노력에도 관심을 가질 필요가 있다.


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