CJ인터넷(037150): BUY (유지)

 

- Valuation상 저평가 국면이나 시네마서비스 매각 지연이 걸림돌.

CJ인터넷의 2분기 실적은 시네마서비스의 실적부진에 따라 매출액은 329억원, 영업이익은 15억원 적자전환 하였음. 또한 시네마서비스 분사에 따른 238억원의 영업권상각 발생으로  경상이익은 260억원의 적자 기록.

 

2분기 실적이 부진했음에도 불구하고 실적이 크게 우려되지 않는 이유는 1) 넷마블의 경우 비수기임에도 불구하고 전분기와 비슷한 실적을 나타남에 따라 대체적으로 양호한 수준임 2) 실적부진의 원인이 마이엠과 시네마서비스에 의한 것 3) 향후 CJ인터넷의 주요 사업부인 넷마블은 여전히 경쟁력이 있다고 판단되기 때문임. 

 

동사는 2분기를 마지막으로 검색포탈인 마이엠 사업부를 대폭 축소한다고 밝혔음.  당사는 마이엠의 사업축소에 대한 CJ인터넷의 Valuation은 중립적이라고 판단됨. 이는 마이엠이 단기적으로는 비용 부담인 측면이 강했으나 동시에 장기적 측면에서는 검색포탈시장 진출을 통해 기업가치가 한단계 레벨업 될 수 있는 새로운 성장 모멘텀이라는 양면성을 가진 수익모델로 판단되었기 때문임.

 

☞ 넷마블의 중국 및 일본 진출을 통한 해외 모멘텀 기대

동사는 7월1일 시나닷컴과 합작으로 중국에 아이게임닷컴의 오픈 베타서비스를 시작하였으며 회사측은 연말까지 동시접속자를 15만명 수준까지 올리려는 목표를 가지고 있다고 밝혔음. 일본의 경우 8월 조인트벤쳐 형식으로 본격적인 일본시장 런칭을 계획하고 있으며 9월부터 오픈베타 서비스를 실시할 것이라고 밝혔음. 따라서 CJ인터넷은 하반기 넷마블의 중국 및 일본시장 진출을 시작으로 본격적인 해외시장 모멘텀이 발생될 것으로 기대됨.

 

☞ 넷마블을 통한 안정적 성장은 지속되나 장기적 관점의 새로운 성장엔진이 필요

 

CJ인터넷의 경우 경쟁사에 비해 게임 퍼블리싱에 강점을 나타내고 있고 중국 및 일본 등 해외 진출을 강화하고 있어 당분간 안정적 성장은 지속할 것으로 예상됨. 반면 향후 넷마블의 성장성 둔화우려를 불식시키기 위해서는 장기적 관점에서는 기업가치를 한단계 레벨업 시킬 수 있는 새로운 성장엔진의 제시가 필요할 것으로 판단됨.     

 

☞ 투자의견 BUY 목표가 15,000원 하향

 

2분기 실적과 마이엠 사업중단에 따른 실적추정 변경에 따라 목표주가를 기존 17,000원에서 15,000원으로 하향조정함. 반면 목표가 조정에도 불구하고 최근 시네마서비스 매각지연의 단기적 악재로 주가 낙폭이 과다했고 Valuation상 여전히 저평가 상태가 지속되고 있다고 판단되어 투자의견 BUY 는 유지.

 

동사의 주가는 05년 예상 실적대비 PER 7배 수준으로 인터넷업체 평균 12배 대비 저평가 되었다고 판단됨. 그러나 이러한 매력적인 Valuation에도 불구하고 여전히 단기적으로는 시네마서비스의 매각지연이 주가상승의 걸림돌로 작용하고 있어 매각 여부를 주시하면서 단기적 관점보다는 장기적 관점에서의 접근이 필요하다고 판단됨.