NHN(035420)

온라인 광고 매출의 성장세는 지속될 듯

▣ 투자의견 Buy 및 목표주가 147,000원 유지

당사는 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 147,000원을 유지한다. 그 이유는, 동사는 1)매출액이 상승함에 따라 영업레버리지 효과가 지속적으로 발생할 것으로 예상되고, 2)확고한 검색지배력을 기반으로 검색광고의 고성장이 지속되는 가운데 배너광고부분 또한 리치미디어의 비중 상승으로 높은 성장세가 기대되며, 3)하반기 오버추어를 통해 제공될 것으로 예상되는  ‘파나마프로젝트’는 장기적 관점에서 동사에게 더 양질의 검색광고를 제공 가능하게 할 것으로 전망되기 때문이다.

▣ 4분기 실적, 당사 예상치 상회하며 43%의 영업이익률 달성

동사의 4분기 매출액 및 영업이익은 1,759억원, 748억원으로 당사의 예측치를 각각 5%, 17% 상회하며 어닝 서프라이즈를 기록했다. 이는 배너광고와 게임부분에서의 매출이 당사 예측치를 크게 상회한 가운데 영업레버리지 효과가 발생하여 43%의 높은 영업이익률을 달성하였기 때문이다.

▣ 07년, 동사 온라인 광고 매출의 성장세는 지속될 듯

동사는 온라인 광고의 고성장세 안에서 지속적인 성장이 가능할 것으로 예상된다. 이유는 확고한 검색지배력을 기반으로 한 검색광고의 꾸준한 성장과 더불어 고부가가치 광고 비중의 증가로 배너광고에서의 높은 성장세 또한 예상되기 때문이다.

동사의 배너광고는 이번 4분기, 일반 배너광고 대비 상대적으로 고부가가치인 동영상광고 비중의 증가로 큰 폭의 성장률을 시현하였는데 이는 07년에도 지속될 것으로 예상된다. 이유는 1)동영상 광고는 브랜딩 광고에 적합한데, 현재 대기업들의 브랜딩 광고 수요가 증가하고 있는 추세이고, 2)동류의 광고를 취급하고 있는 Daum의 경우 배너광고 중 고부가가치 광고가 차지하는 비중이 약20%인데 반해 동사의 경우 약10% 수준임을 고려해볼 때 향후 동사의 고부가가치 광고 비중은 증가할 여력이 높다고 판단되기 때문이다.