▣ 외형과 수익이 동시에 성장하는 장기 성장국면에 진입

동사는 PU(Polyurethane)단열재사업(보냉사업)과 가스사업을 주력으로 생산하는 업체로 단열재사업은 폴리우레탄폼을 이용하여 LNG선의 초저온보냉재, 건설자재 및 가전 등의 단열재를 제공하는 사업이며, 가스사업은 냉매(가스)의 수입유통, 고압가스용기의 제조, 판매, 방재시스템을 제공하는 것이다.

2006년 3분기 기준 사업부문별 매출비중은 단열새사업부가 82.2%, 가스사업부가 17.8%이며 단열재사업부문의 LNG선 초저온보냉재 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중이 약 59%이다.

동사는 외형과 수익이 동시에 성장하는 장기 성장국면에 들어섰다고 판단된다. 그 이유는 (1)LNG선 시장이 향후 10년간 고성장이 예상되어 LNG선 핵심인 탱크를 실질적으로 제작하는 보냉재업체의 수혜가 예상되기 때문이다.

미국 LNG수입량은 2002년 229BCF에서 2004년 1.4TCF로 6배 이상 증가하였고 2015년까지 3.1TCF로 확대하고, 2030년에는 4.4TCF로 확대할 계 획이다. 중국도 2015년까지 LNG 수입 터미널을 무려 10곳을 동시에 건설 중이며 전체 규모 역시 62.9백만톤 규모까지 확대할 전망이어서, 미국과 중국의 향후 LNG선 수요 감안하면, 발주수요가 600척을 상회할 것으로 예상되어 장기적인 수요 확대기에 진입한 것으로 판단된다.

(2)주요 원재료인 MDI 가격이 하향 안정세를 보이고 있고, 2004년 이후의 수주 계약에서는 원재료 가격 변동을 판매 가격에 반영하게 되므로 향후 원재료 가격인상 될 경우에도 이익률이 보장되어 원재료 비용에 대한 부담이 경감되었다.

그리고 조선사들의 저가 수주가 2007년 1분기에 대부분 해소되므로 조선사들의 이익률도 지속적으로 개선될 것으로 보여 보냉재 가격도 상승될 가능성이 높다.

현재 보냉재 시장을 한국카본과 양분하고 있는데, 동사는 LNG선의 중심인 탱크용 STS맴브레인부터 보냉재와 패널까지 일관생산체제를 갖춘 국내 유일의 LNG선 탱크 업체로 시장확대의 가장 수혜가 기대된다.

LNG선의 장기적인 수요확대에 따라 동사는 400억원을 투자하여 생산능력을 대폭적으로 확대했다. 2006년 초 생산능력이 6척에 불과했으나, 2006년 중반에는 8척, 2006년 하반기에는 15척까지 증설되어 이러한 설비투자는 금년 이후 매출 증대 효과를 일으키리라 예상된다.

동사의 매출액은 2006년에는 2,160억원, 2007년에는 3,060억원, 2008년에는 3,580억 원을 기록할 것으로 전망되어 2006~2008년 연평균 매출 증가율은 36.0% 예상되어 성장성이 부각될 것으로 전망된다.

또한 중장기적으로 지분 100%를 보유한 자회사 화인텍센추리의 상장 가능성도 높아 보인다. 동사는 2004년 2월 동사가 전액 출자하여 설립한 회사로 센추리와 그 자회사 롤텍의 생산설비 및 판매망 중 상당부분을 인수하여 공기정화설비, 선박 및  원자력과 수, 화력발전소 관련 내방과 공조설비 등을 제작, 판매하고 있다.

화인텍센추리의 외형 성장세는 주목할 만 하다. 2004년 295억원에 불과했던 매출 액은 2005년 994억원, 2006년 1,498억원을 기록하였으며, 2007년에는 2,000억 원을 목표로 하고 있다. 다만 2004년 52억원, 2005년 58억원을 기록했던 순이익은 공격적인 마케팅에 따른 판관비 증가와 자회사 세미전자의 지분법평가손실로 인해 2006년에는 10억 미만을 기록할 것으로 예상되나, 2007년부터는 마케팅비용 감소와 매출증가로 인해 점차적으로 개선될 것으로 판단된다.

이에 따라 장기적인 전방산업 호조에 따른 수혜, 생산능력 확대에 따른 매출증대 효과로 인한 성장 모멘텀과 중장기적인 화인텍센추리의 상장 가능성을 고려할 때 주가도 중장기적으로 상승할 것으로 전망된다.