● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 147,000원 상향 조정

 

당사는 동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지하는 가운데 목표주가는 147,000원으로 상향 조정함. 목표주가 상향의 이유는 1)동사의 해외 자회사 실적 호조로 영업외수지 개선이 기대되고, 2)Yahoo의 새로운 광고 시스템인 ‘파나마 프로젝트(Panama project)’가 국내 하반기 오버추어코리아를 통해 런칭될 것으로 전망되는데 이로 인해 동사의 검색광고 매출 upside potential은 높아질 것으로 예상되어 동사의 07년 EPS와 적정P/E를 상향 적용하였기 때문임.

 

● 해외 자회사 리스크 축소

 

지난 3분기, 동사는 일본 자회사의 적자전환과 미국의 적자폭 확대로 자회사 리스크를 높여갔음. 그러나 1)4분기 일본은 흑자로 전환될 것으로 예상되는 가운데 07년도 지속적인 게임 라인업으로 긍정적 영업 흐름이 기대되고, 2)중국은 매출 볼륨 및 수익 기여도는 미미하지만 흑자 기조가 지속되고 있어 해외 자회사들의 리스크 폭은 축소되고 있음. 다만 향후 변수는 미국 자회사임. NHN USA는 미국에서 게임 현지화 및 과금모델 정착에서 성공을 이룰 경우 긍정적 영업 흐름이 조성될 것으로 예상됨.

 

● 하반기 ‘Panama project’국내 런칭은 동사에게 긍정적

 

Yahoo는 오는 2월 5일 새로운 광고 시스템인 ‘파나마 프로젝트’를 현지 시장(美)에서 런칭함. 국내는 하반기 오버추어를 통해 런칭할 것으로 전망됨. 이는 동사의 검색광고 매출에 긍정적일 것으로 예상됨. 이유는 동시스템은 1)기존 검색광고와 비교 시 더욱 심도있는 타겟팅 광고가 가능하고, 2)광고게재 과정에서 광고주의 인터페이스가 간소화되어 더욱 효율적이며, 3)광고게재 순서가 광고단가뿐 아니라 CTR등 검색 알고리즘이 적용되어 광고주 풀(pool) 확대가 기대되기 때문임.