네오위즈(042420)

07년 신규 상용화 게임들, 수익화까지는 시간이 걸릴 듯

▣ 투자의견 Hold유지, 목표주가는 62,000원으로 하향조정

 당사는 동사에 대한 투자의견은 Hold를 유지하나 목표주가는 62,000원(07년 기준 수정EPS 2,969원, P/E 21배)으로 하향조정 한다. 동사는 다른 게임 퍼블리셔 대비 다양한 게임 라인업을 확보하고 있고 이에 따른 지속적인 게임의 신규 상용화가 가능하여 07년 실적 개선의 여지는 존재한다.

그러나 당사가 목표주가를 하향 조정하는 이유는, 동사는 1)06년 전체 연간 매출액 중 45%를 차지하고 있는 <스페셜포스>에 대한 재계약건이 여전히 불확실하고, 2)일본 자회사 Neowiz japan의 경우 적자가 지속되고 있는 가운데 07년에도 뚜렷한 호전은 어려울 것으로 예상되며, 3)07년 동사의 야심작인 <아바>와 <크로스파이어> 등의 경우, 기존 게임인 <스페셜포스> 및 <피파온라인>이 상용화 이후 수익화 되는 시점까지의 기간을 고려해볼 때 본격적으로 신규 상용화된 게임이 수익에 기여하기까지는 상당기간(2분기정도) 소요될 것으로 예상되어 실적 및 적정P/E를 하향 조정하였기 때문이다.

▣ 06년 4분기 실적 당사 예상치 부합

동사의 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 2.4%, 13.0% 감소하여 각각 329억, 16억을 기록하였다. 이는 당사 예상치인 340억, 72억에 부합한 수치이다. 다만, 동사의 4분기 실적에서 괄목할 만한 것은 게임 머니 규제로 인한 웹보드 게임 매출 하락폭이 전년동기대비는 하락한 가운데 전분기대비는 11% 성장을 기록했다는 점이다.

▣ 07년 동사의 가이던스는 다소 공격적인 것으로 판단됨

동사는 07년 매출액 및 영업이익 가이던스를 1,580억, 370억으로 제시하였다. 그러나 이에 당사는 동사의 가이던스가 다소 공격적이라 판단하는데, 이유는 1)동사의 기존 게임인 <스페셜포스> 및 <피파온라인>의 경우 상용화 이후 수익화 되는 시점까지의 기간을 고려해볼 때 본격적으로 신규 상용화된 게임이 수익에 기여하기까지는 상당기간(2분기정도) 소요될 것이고, 2)07년은 기존 게임 퍼블리셔 이외에 신규로 게임 퍼블리셔로 진입하는 기업이 다수 존재할 것으로 예상됨에 따라 온라인 게임 시장은 더욱더 경쟁이 치열해짐과 동시에 게임의 성공확률 또한 낮아질 것으로 예상되기 때문이다.