SK텔레콤에 대해 매수의견과 목표주가 248,000원을 유지한다. 매수를 유지하는 이유는 HSDPA 서비스지역 전국 확대로 2007년 상반기에 KTF와의 가입자 경쟁이 본격화 될 것이라는 점에서 단기적인 비용 변동성은 확대될 것으로 예상되지만, 장기적인 관점에서 HSDPA의 활성화는 데이터부문 매출이 재도약할 수 있는 기회가 되기 때문이다.

 

 최근의 주가하락과 적극적인 주주이익 환원정책으로 추가 하락은 제한적일 것으로 판단된다. SK텔레콤의 현재 주가는 204,000원으로 최근 고점 대비 13.1% 하락했다. 최근 주가 하락으로 4분기 부진한 실적과 2007년 마케팅 비용 변동성 확대에 대한 불확실성이 상당 부분 반영되었을 것으로 보이며, 현 주가 기준 5.2%(배당+자사주매입 소각)의 총배당 수익률은 주가흐름에 있어 안정적인 받침대 역할을 할 것으로 보인다.

 

동사는 2006년 4분기에 매출액 2조 7,598억원, 영업이익 5,389억원, 경상이익 3,710 억원을 기록했다. 매출액은 시장 컨센서스에 부합하는 수준이지만, 영업이익과 경상이익은 각각 컨센서스 대비 18.1%, 37.9% 하회하며 부진한 실적을 기록했다.

 

4분기 매출액은 2조 7,598억원으로 전분기대비 1.7%, 전년동기대비 5.1% 증가했으며, 영업이익은 5,389억원으로 전분기대비 28.9%, 전년동기대비 17.7% 감소했다. 매출액은 가입자수 증가와 무선인터넷 매출 증가로 소폭 증가했으며, 감가상각비 증가와 HSDPA, T-login의 적극적인 시장전략으로 모집수수료와 광고비가 증가하며 영업이익은 감소하는 모습을 보였다.

 

마케팅 비용의 안정화는 하반기 이후에야 가능할 것으로 보인다. KTF가 1분기에 전국 망을 확보하고 공격적 마케팅을 계획하고 있어, 2분기에 전국서비스가 가능한 SK텔레콤 과 상반기 동안 가입자 확보 경쟁이 치열할 것으로 판단되기 때문이다. SK텔레콤은 KTF의 적극적인 공세에 방어하는 입장을 취할 것으로 보인다.

 

SK텔레콤은 실적관련 컨퍼런스콜에서 2007년 1)매출액 11조원 2)설비투자 1조 5,500 억원(HSDPA 6,100억원)3)무선인터넷 비중 29.5% 달성이라는 가이던스를 제시했다. 2006년 2조 7,343억원으로 25.7%의 매출비중을 보였던 무선인터넷 부분을 29.5%까지 끌어올리겠다는 계획은 내부적으로 HSDPA에 거는 기대감을 반증한다.