CJ CGV (079160)

- 신임 대표이사의 효율 경영 예상으로 장기 흐름은 긍정적

▣ 투자의견은 Buy를 유지하나 목표주가는 24,000원 하향 조정

당사는 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하는 가운데 목표주가는 24,000원(07년 EPS기준으로 P/E 18배 적용)으로 하향 조정한다. 당사가 목표주가를 하향 조정하는 이유는 국내 멀티플렉스들간 사이트증설 과당경쟁이 지속되고 있는 가운데 동사의 직영사이트 증가로 07년 영업이익을 하향 조정하였고 더불어 동사는 올해부터 시행되는 프라임과의 계약에서 투자부담 측면(50:50) 외에 수익배분 등 자세한 계약 조건이 아직 정해지지 않아 불확실성이 존재하기 때문이다.

그러나 당사는 동사의 신임 대표이사의 효율 경영 및 수익성 제고 정책으로 회사 개선 여지가 존재하고, 07년 하반기 티켓 가격 상승 가능성이 존재한다는 점에서 장기적인 관점에서의 접근은 유효하다고 판단되어 투자의견 Buy를 유지한다.

▣ 4Q06Y 실적 Preview

당사는 동사의 06년 4분기 매출액 및 영업이익을 672억, 72억으로 예상한다. 이는 전년동기대비 각각 12% 상승 13.3% 하락한 수치인데, 당사가 동사의 매출액 상승에도 불구하고 영업이익 하락을 예상하는 이유는 비경상적인 비용(상여금 및 대손충당금 등)이 약 15억원 정도 발생할 것으로 전망되기 때문이다.

▣ 신임 대표이사의 효율 경영 예상으로 동사의 장기 흐름은 긍정적

현재 동주가는 공모가(25,000원) 이하 수준으로 하락하였지만 프라임과의 계약 및 사이트증설 과당경쟁 등 아직도 불확실한 요인이 존재한다는 점에서 단순히 저가메리트가 발생한 상황이라 단정 지을 수도 없다. 그러나 동사는 새로 취임한 대표이사의 효율 경영 및 수익성 제고 등으로 수익 개선 여지가 존재하고 더불어 07년 상반기 이후 티켓 가격 상승 가능성이 존재한다는 점에서 장기적인 관점에서의 접근은 유효해 보인다는 게 당사의 판단이다.

당사가 신임 대표이사 취임으로 동사의 수익이 개선될 것으로 예상하는 이유는 수익 악화 사이트 등에서 구조조정 시행과 함께 그룹간 비효율적으로 적용되고 있는 비용부담 중단 등 효율 경영이 예상되는 가운데 고마진 사업인 매점과 스크린광고 사업의 매출 비중을 높이려는 노력 등 회사의 수익성 제고에도 중점을 둘 것으로 기대되기 때문이다.

또한 07년 하반기 티켓가격의 인상을 예상하는 이유는 문예진흥기금 모집을 위한 동사 및 문화관광부의 정책 때문인데, 티켓 가격 인상이 단행된다면 동사는 주매출원 상승으로 수익 개선 효과를 누릴 것으로 전망된다는 점에서 향후 동사의 장기 성장성에 더욱 힘을 실어줄 것으로 기대된다.