당사는 동사에 대한 투자의견을 Hold로 목표주가는 23,500원으로 하향 조정한다. 당사는 동사에 대해 1)타게임업체 대비 낮은 P/E와, 2)<써든어택> 매출액의 Up-side potential, 3)그리고 맞물려 이어질 신규게임의 상용화로 인해 긍정적 시각을 유지했었다. 그러나 동사는 1)4분기 매출 성장에도 불구하고 영업비용의 증가로 영업이익의 하락이 예상되고, 2)07년 차기 Line-up되는 게임들의 상용화가 지연될 것으로 전망되며, 3)07년 FPS게임의 대거 출시로 <써든어택>의 리스크가 증가할 것으로 예상되어 당사는 투자의견 및 목표주가를 하향 조정한다.

▣ 4분기 매출액, 영업이익 전년동기대비 각각 30%상승, 11%하락 예상

동사의 4분기 매출액은 전년동기대비 30% 상승한 340억원으로 예상되나 영업이익은 11% 하락한 65억으로 기대된다. 당사가 4분기 동사의 매출액 상승에도 불구하고 영업이익이 하락할 것으로 예상하는 이유는 수익기여가 높은 웹보드 게임의 매출 성장률이 둔화되는 가운데 비교적 비용이 높은 캐주얼 게임의 매출 성장 폭이 높을 것으로 기대되고 마케팅비용 및 인건비 등의 판관비가 상승할 것으로 전망되기 때문이다.

▣ 07년 차기 Line-up게임의 성공 여부가 관건

동사는 FPS게임인 <써든어택>에서 12월말 현재 월20억원을 돌파하며 호조세를 보이고 있다. 그러나 월20억 중 50%내외가 PC방 매출로 예상되는 가운데 아이템 매출 성장세는 동류게임과 비교 시 성장 폭이 크지 않다. 이는 유료화 진행과정에서 이탈 고객을 최소화하기 위한 회사의 운용방침 때문인데 이러한 점진적 유료화 진행으로 동게엠에서의 매출도 점진적으로 상승할 것으로 기대된다.

그러나 07년 국내에 10개 이상의 FPS게임이 출시될 것으로 예상된다는 점에서 <써든어택>의 점진적 유료화에 따른 매출 상승폭이 둔화될 여지도 있어 리스크는 존재하는 상황이다. 따라서 동사는 07년 <써든어택>외에 차기 Line-up되는 게임의 성공과 더불어 게임 pipe-line의 다변화가 향후 동사의 실적 및 주가 흐름의 방향을 결정지을 것으로 판단된다.