▣ 투자의견 Hold 및 목표주가 80,000원 유지

당사는 동사의 투자의견 Hold 및 목표주가 80,000원을 유지한다. 목표주가는 07년 수정EPS 2,382원에 P/E 33배를 적용하여 구하였다. 당사가 동사의 목표주가 산정 시 수정EPS를 적용하는 이유는 동사의 해외사업부문과 자회사의 적자폭이 확대되고 있음과 더불어 불확실성이 높아지고 있어 동부분에서의 추정 또한 보수적으로 했기 때문이다.

▣ 실적 Comment

동사의 3분기 실적은 매출액 307억원으로 당사의 추정치에 부합하였으나 영업이익과 당기순이익은 각각 52억원과 25억원으로 당사 추정치를 하회하였다. 이는 영업비용의 기타부분에서 CDN비용의 증가가 예상보다 높았고 영업외손실의 기타부분에서 당사가 예상하지 못한 무형자산 감액손실 17억원이 발생했기 때문이다.

동사의 실적은 캐시카우인 웹보드 게임의 성장둔화가 매출성장률을 둔화시킨 가운데 해외사업(일본)의 부진 지속 및 자회사인 ‘펜타비젼’에서 지분법 평가손실 확대 그리고 무형자산 감액손실 등의 이유로 시장 기대치를 하회하였다. 따라서 당사는 언급한 부분에서의 호전과 더불어 새로운 게임에서의 수익 창출이 향후 동사의 실적을 향상시킬 것으로 판단하는데 웹보드 부문은 지난 9월말 Renewal이 단행되어 성장 둔화를 소폭 상쇄할 것으로 예상된다는 점에서 긍정적이다. 또한 동사는 07년까지 풍부한 게임 라인업이 계획되어 있다는 점에서도 매출 성장 여력은 다분하다는 판단이다. 그러나 현시점에서 <스페셜포스>의 개발사인 ‘드래곤플라이’와의 재계약건에서 불확실성이 높아지고 있다는 점과 <피파온라인>의 핵심적인 수익모델 창출이 지연되고 있다는 점, 그리고 해외사업부분과 자회사의 실적 개선이 지연되고 있다는 점 등 리스크 또한 상존하고 있다.

▣ 06년, 07년 실적 하향 조정

당사는 해외사업에서의 불확실성을 감안해 06년과 07년 경상이익 및 순이익을 하향 조정하였다. 더불어 07년 매출액 또한 소폭 하향 조정하였는데 이는 게임별 상용화 시기를 보수적으로 전망했기 때문이다.