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SJM(025530) : 성장동력 재 점화
● 대내외 여건은 불안정
직수출 비중이 40%에 이르고 달러지출이 거의 없는 전형적인 달러 Long position 업체. 원화환율이 강세를 보이고 있어 외형 및 수익성에 부정적인 영향. 그러나 가격 조정이 충분히 이루어진 점과 환율 부문을 상쇄할 만한 성장 모멘텀이 존재한다는 점에서 긍정적.
● LNG 선에서 찾은 차기 성장 동력
벨로우즈 시장(LNG Carrier 용)의 매력도가 증가. 고유가 수혜로 LNG선의 발주량이 증가하는 가운데 벨로우즈 시장도 같이 성장. 특히, 일본업체가 독식했던 LNG 선박용 벨로우즈 시장을 침투하면서 성장과 수익을 동시에 챙길 수 있음.
● 무엇보다 가격 Merit 상승
과거 동사는 동종업체를 상회하는 수익성과 시장 지배력(전 세계 M/S 25%) 및 우수한 재무구조에 대한 프리미엄으로 11X에 가까운 PER 배수를 인정 받음. 그러나 성장과 수익에 대한 우려감이 점증되면서 현 주가는 6X 근방까지 하락. 당사는 LNG 선박 시장에서 동사의 성장 및 수익성으로 현재의 불리한 영업환경을 극복할 것으로 판단. 다만, 악화된 영업환경을 반영하여 목표 PER 배수를 8X로 낮춰 잡았음. 목표주가를 6,200원으로 상향조정하며 투자의견은 ‘Buy’임 |
