▣ 신규사업인 ITO 코팅 사업 가시화에 주목할 시점

  동사는 STN-LCD용 정밀연마유리, PDP 필터용 강화유리, PMMA 하드코팅 및 인쇄, ITO코팅 제품 등을 생산하는 디스플레이 소재 전문업체이다. 2005년 말 기준 으로 매출비중은 STN-LCD 용 정밀연마유리가 36%, PDP 필터용 강화유리가 60%, PMMA 하트코팅이 2%, 기타가 2% 등이다.

동사의 신규사업인 IT0(Indium Tin Oxide) 코팅사업의 가시화에 주목할 시점이다. 동사의 ITO코팅은 STN LCD, 유기EL등에 고체 소재(SIO2)를 기화시켜 ITO 박막을 입히는 Spurttering 방식을 취하고 있으며, 전세계 약 53% 점유하고 있는 삼성코닝을 제외하면 동사가 국내 유일의 설비 보유사이다.

동사의 ITO코팅 품질 수준은 용역테스트 결과 업계 최고 수준이었던 삼성코닝과 높거나 비슷한 수준인 것으로 보고됐으나, STN LCD 연마를 동사가 직접 생산하고 있어 원가와 납기일에 강점을 보유하고 있어 세계시장에서도 충분히 경쟁력이 높을 것으로 판단된다.

2분기부터 ITO코팅 매출이 가시화되며, 하반기에는 월간 8~10억원 수준까지 매출이 확대될 것으로 전망된다. 이러한 매출 호조 전망으로 인해 1라인 설비투자를 당초 금년 연말 또는 내년 초에서 금년 3분기로 미리 집행함으로써 내년 동사에 대한 실적 기대감을 밝게 하고 있다. 증설 후 내년에는 월간으로 ITO코팅 매출이 15~20억원으로  증가할 것으로 예상된다.

이외에도 ITO코팅 사업사업이 성공할 것으로 당사가 판단하는 이유는 삼성코닝이 금년을 기점으로 생산설비 일부를 중국으로 이전하고 국내에는 사업을 크게 축소할 것으로 보이기 때문이다.

그럴 경우 상대적으로 마진이 좋은 물량을 선별적으로 수주할 수 있어 매출 확대뿐만 아니라 수익성에도 크게 기여할 것으로 보인다. 내년 ITO코팅 사업의 영업이익률은 15% 이상 달성할 수 있을 것으로 판단된다.

중장기적으로 동사는 세계 시장 점유율을 20~30% 달성할 것으로 보여, OLED (유기EL) 코팅이 상용화되기 전까지 동사 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 보인다.

또한 PDP필터용 강화유리도 PDP TV시장 확대와 더불어 가격이 상대적으로 높은 52인치 수요 증가로 인해 매출은 전년대비 48.9% 증가한 180억원을 기록할 것으로 예상된다.

PDP필터용 강화유리는 PDP TV의 전면 필터 역할의 필수 핵심소재로 현재 삼성코닝, LG화학, SKC 등으로 납품되고 있다. 삼성코닝 의 전체물량 중 20%, LG화학은 90%, SKC는 90% 차지하여 LG화학과 SKC는 대부분 동사가 공급하고 있다.

현재 PDP TV는 가격인하와 세계 경기 호조에 따라 판매 수량은 크게 증가하고 있다. Displaybank 자료에 의하면 2006년 PDP TV 수요는 1,250만대로 전년대비 76% 증가할 것으로 전망하고 있다.

따라서 신규사업의 가시화로 인해 2006년과 매출액은 전년대비 63.6% 증가한 331억원, 영업이익은 191.9% 증가한 39.7억원, 2007년 매출액은 39.8% 증가한 462.2억원, 영업이익은 57.2% 증가한 62.4억원을 기록하며 성장 모멘텀이 부각될 것으로 전망된다.

▣ Valuation 매력과 배당수익률 9.4%의 배당 메리트

이러한 성장성 모멘텀에도 불구하고 동사의 2006년과 2007년 실적을 기준으로 한 P/E는 각각 6.0배와 4.2배이고 EV/EBITDA는 각각 4.0배와 2.7배로 업종평균에 비해 저평가되어 있다.

또한 지난해 동사는 300원의 현금배당(최대주주 및 특수관계인 30원 차등 배당)을 실시했다. 지난해 수준의 배당이 이루어질 경우, 현 주가 기준 배당수익률은 7.0%로 금리 수준이상이다. 금년 실적호전을 감안할 경우 400원의 현금배당이 예상되어 배당수익률은 9.4%로 배당메리트가 크다. 실적호전과 배당메리트를 감안하면 현 시점에서 투자 메리트는 매우 큰 것으로 판단된다.