● 첨단 Filter 전문 업체

반도체 또는 디스플레이 공정에서 발생하는 유해가스를 제거하는 CA Filter 및 Gas Scrubber 등을 제조하는 시가총액 360억원의 중소형 환경관련업체임. 매출비중은 CA Filter가 78%, Scrubber Resin 14%, 기타 환경관련 매출이 8%를 차지하고 있음.

● 300mm 웨이퍼 공장 증설로 CA Filter 수요 증가

반도체 웨이퍼 길이가 300mm로 세대교체 되면서 신규 공장에 필요한 CA Filter 수요 증가. 디스플레이 역시 공정상 CA Filter가 새롭게 필요하게 됨. 한편 해외 시장 공략도 본격화하면서 장기 성장 동력 마련.

● Filter 핵심 소재인 Resin 자체 생산으로 높은 마진 확보

2004년 40%대의 영업이익률이 지난해 16.4%까지 하락함. 그러나 비경상적 지출과 전방업체의 공장 증설 지연 등 이례적인 요인 때문. 올해는 비경상적인 지출이 없어 합리적인 단가인하를 가정하더라도 20%대의 영업이익률 달성 가능.

● 투자의견 ‘Buy’ 목표주가 ‘6,500원’

동사의 목표주가를 2006년 예상실적에 PER 12X를 적용한 6,500원으로 제시하며 투자의견은 ‘Buy’임. 향후 3년간 EPS 성장률(CAGR)이 40.4% 이며 3년간 지속가능한 영업이익률과 ROIC가 각각 19%, 36.9% 임을 고려할 때 동종업체보다 높은 프리미엄을 부여할 수 있음. 그러나 외형이 작고 반도체 Capa 증설에 따른 수익의 변동성을 고려하여 업계 평균의 Valuation을 적용.