▣ 신규사업 가시화에 따른 실적호전과 배당 메리트

작년 하반기부터 가시화되고 있는 PDP필터용 강화유리와 금년 2분기부터 가시화될 ITO코팅 제품이 향후 성장을 주도할 것으로 판단된다. 특히 PDP필터용 강화유리와 ITO 코팅은 기존 제품에 비해 상대적으로 고마진이어서 수익성은 한 단계 레벨업될 것으로 판단된다.

PDP필터용 강화유리는 PDP TV의 전면 필터 역할의 필수 핵심소재로 현재 삼성코닝, LG화학, SKC 등으로 납품되고 있다. 삼성코닝 의 전체물량 중 20%, LG화학 은 90%, SKC는 90% 차지하여 LG화학과 SKC는 대부분 동사가 공급하고 있다.

현재 PDP TV는 가격인하 및 월드컵 개최와 세계 경기 호조에 따라 판매량이 크게 증가하고 있다. Displaybank 자료에 의하면 2006년 PDP TV 수요는 1,250만대로 전년대비 76% 증가할 것으로 전망하고 있다.

다만 PDP TV 가격하락에 따라 단가인하 우려가 있는데, 42인치만 3% 정도 단가하락이 예상된다. 하지만, 물량이 크게 증가하고 있는 상황이며, 최근에는 52 인치로 수요가 많이 전환되고 있는데 52인치는 단가인하가 없고 상대적으로 가격이 고가여서 단가인하 영향은 거의 없는 것으로 판단된다. PDP TV시장이 본격적으로 성장국면에 진입하면서 동사는 작년 하반기 조치원 공장과 금년 초 구미공장을 증설하여 월 캐퍼가 18만장으로 확대됐고, 현재 24시간 풀 가동중이다.

따라서 금년 PDP필터용 강화유리는 PDP TV시장 확대와 더불어 가격이 상대적 으로 높은 52인치 수요 증가로 인해 매출은 전년대비 48.9% 증가한 180억원을 기록할 것으로 예상된다.

이보다도 동사가 향후 기대가 가장 큰 사업은 신규사업인 IT0(Indium Tin Oxide) 코팅사업이다. 동사는 STN LCD, 유기EL등에 고체 소재(SIO2)를 기화시켜 ITO 박막을 입히는 Spurttering 방식을 취하고 있으며, 전세계 약 53% 점유하고 있는 삼성코닝을 제외하면 동사가 국내 유일의 설비 보유사이다.

당사에는 ITO코팅 사업이 동사의 주력 사업으로 될 것으로 판단하고 있다. 이는 삼성코닝이 금년에 사업을 크게 축소할 것으로 보이기 때문이다.

동사는 삼성코닝의 ITO코팅 사업부의 핵심 연구원과 마케팅 인원을 스카우트하여 국내, 일본, 대만, 중국업체와 접촉 중으로 2분기 중 2~3군데 업체와 수주 계약을 체결할 것으로 보인다.

동사의 ITO코팅 품질 수준은 용역테스트 결과 업계 최고 수준이었던 삼성코닝과 높거나 비슷한 수준인 것으로 보고됐으나, STN LCD 연마를 동사가 직접 생산하고 있어 원가경쟁력이 상당히 높은 것으로 보여 세계시장에서도 충분히 경쟁력이 높을 것으로 판단된다. 회사측에서의 ITO코팅 매출 계획은 120~150억원으로 당사에서는  70억원 수준은 무난할 것으로 보인다. 금년 말 또는 내년 1분기 1라인을 추가적으로 증설할 계획도 세우고 있어 ITO코팅 사업은 중장기적으로 동사의 주력사업이 될 것으로 판단된다.

따라서 신규사업의 가시화로 인해 2006년 매출액은 전년대비 75.7% 증가한 355억원, 영업이익은 256.6% 증가한 48.5억원 기록할 것으로 전망된다.

동사의 2006년 실적을 기준으로 한 P/E는 6.5배, EV/EBITDA는 5.0배로 업종평균에 비해 저평가되어 있다. 또한 지난해 동사는 300원의 현금배당(최대주주 및 특수관계인 30원 차등 배당)을 실시했다. 지난해 수준의 배당이 이루어질 경우, 현 주가 기준 배당수익률은 5.3%로 금리 수준이상이다. 금년 실적호전을 감안할 경우 400~500원의 현금배당이 예상되어 배당수익률은 7.1%~8.8%로 배당메리트가 크다. 실적호전과 배당메리트를 감안하면 현 시점에서 투자 메리트는 매우 큰 것으로 판단된다.