● 가격 조정은 매수의 기회를 제공

완성차 업체의 수익성 악화, 그로 인한 단가인하 압력이 주요 하락 요인. 부분적으로는 시장 Risk 확대, 대주주 지분의 장내 매각(Block Deal)도 투자심리를 위축시킴. 주가 하락 요인이 기업의 내재요인이 아닌 다분히 심리적 요인에 의해 움직임. 내재가치에 대한 신뢰가 필요한 시점. 향후 변화될 기업가치에 근거할 때 싼 가격에 좋은 주식을 살 수 있는 기회를 제공

● 단가인하의 공포에서 벗어날 필요

인하 폭이 극단적이거나 무차별적이 될 가능성은 낮다고 판단됨. 업체마다 처한 환경이 틀리고, 업계 내의 반발이나 공정거래법 상의 문제를 유발할 수 있기 때문. 따라서 단가인하라는 공포에서 벗어나 선별적으로 대응할 필요 있음. 경창산업은 공격적인 투자로 인해 영업이익이 거의 BEP 수준인데다, 변속기 부품을 국산화하면서 독점적 지위를 확보했음. 또한 신차 적용 비중이 커서 단가인하의 영향권에서 다소 벗어나 있음.

● 수익성, 현금흐름, 2006년부터 극적 개선

2005년에 출시된 신차의 연간 실적 반영, 특히 2006년에 공급되는 Item은 공급단가가 상당히 높은 Item임. 한편, EBITDA는 증가하지만 투자규모는 점진적으로 감소하여 올해에는 FCF(Free cash flow) 플러스 전환 가능.

● 투자의견 ‘Buy’ 목표가격 ‘5,800’원 유지

환경이 그리 우호적이지 않지만 본격적인 턴어라운드와 기업의 본질적 경쟁력이 강화되는데 주목. 지난 리포트의 Valuation을 그대로 유지하며 투자의견 ‘Buy’와 목표가격 ‘5,800’을 제시함.