● 신약 모멘텀에 주목하자!!!!

동사가 개발 중인 B형 간염치료제의 성과가 금년부터 가시화될 것으로 보여 향후 신약모멘텀이 부각될 것으로 보임. 현재 B형 간염치료제 ‘레보비르’는 국내에서 임상 3상을 종료하고 금년 상반기 중 신약허가가 예상되고, 중국과 미국에서 임상 2상 또는 3상을 진행하고 있어 해외성과도 2007년 말 또는 2008년에 가시화될 것으로 예상됨.

 현재까지의 임상결과를 살펴볼 때 기존 제품에 비해 우월한 효능을 보이고 있으며, 뚜렷한 부작용을 나타내고 있지 않음. 특히 약복용 중단 후 라미부딘에서 나타나는 rebound 현상과 장기간 사용하면 드물지만 약을 먹어도 증식을 계속하는 PCM(Pre-core mutant)이라고 하는 돌연변이 바이러스도 출현하지 않아 이 점이 시장에 부각될 가능성이 높음. 따라서 레보비르는 국내에 국한되지 않고 해외에도 통용될 수 있는 세계적인 신약으로 거듭날 것임.

● 투자의견: 매수유지, 목표가격 23,500원으로 상향조정.

   동사의 6개월 목표가격은 주요 항목별로 가치를 산정하는 sum-of-the-
   parts valuation (신약과 기존가치를 합산)을 이용하여 23,500원으로 산정.  

   레보비르를 평가하기 위해 시장규모를 추정하고 점유율을 예측하여 DCF를
   통하여 현재가치를 산정하여 12,000원으로 추정하였음(금년 상반기 신약
   승인을 받을 것으로 예상되어  Discount는 고려하지 않음, WACC: 0.1%).
   기존 사업 가치는 2006년 예상실적에 상위 제약사 평균 PER을 적용한
   11,500원으로 산출함.