삼영엠텍(054540)

- 가장 저평가된 조선기자재株

투자의견: Buy

목표주가: 5,700원

전일종가: 3,775원

● 선박엔진 수요증가에 따른 직접적 수혜예상

동사는 삼성중공업에서 분사되어 1997 년 설립된 선박엔진 부품 등 구조용 금속제품 전문업체임. 주요 아이템은 MBS(Main Bearing Support)라는 대형선박엔진 소요부품으로 동사는 세계 최대의 MBS 생산업체임(M/S 약 35%). 국내에는 제조업체가 동사(M/S 약75%)와 대창중기(M/S 약 25%) 2개사에 불과하고 두 회사의 생산능력과 영업력 등을 고려할 때 시장지위도 당분간 큰 변화가 없을 것으로 예상되어 선박엔진 수요증가에 따른 직접적인 수혜가 예상됨.

● 주요 조선기자재 업체 중 가장 저평가

동사는 올해 3분기에 매출액 148억원(YoY +47.7%), 영업이익 22.9억원(+216.6%)를 달성하여 분기실적 기준으로 사상최대실적을 달성하였음. 이러한 실적호조는 타이트한 선박엔진 수급을 바탕으로 한 안정적인 전방산업의 업황과 동사의 시장지배력으로 인해 내년 이후에도 이어질 것으로 판단되어 사상최대 실적기록을 연이어 갱신하면서 실적모멘텀이 부각될 것으로 전망됨. 그러나 주가는 06년 실적대비 PER 5.9배 수준으로 주요 조선기자재 업체 중 가장 저평가되어 있음.

● 자사주 매각으로 현금 17억원 유입

동사는 지난달 초 보유 중이던 자사주 50만주를 기관투자가 등에 매각하였음. 이로 인해 약 17억원의 현금이 유입되었으며, 평균매입단가가 480원 수준인 점을 고려시 자기주식 처분에 따른 차액은 약 15억에 이름. 비록 손익계산서에 반영되지는 않는 금액이지만 유입된 현금을 차입금 상환 등에 사용할 예정이어서 재무구조 개선효과가 기대됨.

● 중국현지법인 설립으로 중장기 성장동력 확보

동사는 중국 대련에 두산엔진과 합작으로 현지법인을 설립하고 현재 생산시설을 건립 중임. 두산엔진 측이 현지 생산제품의 구매가격을 2년간 국내생산품과 동일한 수준을 보장하기로 한 것으로 알려지고 있어 중국투자에 따른 리스크는 제한적이라는 판단임.

또한 빠른 성장이 예상되는 중국내수시장에도 능동적으로 대처할 수 있게 되어 중국공장이 본격 가동될 07년에는 170억원의 매출과 24억원의 경상이익을 기록할 것으로 예상되며, 향후 매출과 수익규모는 지속적으로 증가할 것으로 판단되어 대규모 지분법이익이 기대됨.

● 투자의견 Buy, 목표주가 5,700원 제시

당사는 삼영엠텍에 대해 6개월 투자의견 Buy와 목표주가 5,700원을 제시하면서 커버를 시작함. 제시한 목표주가는 06년 예상EPS 639원에 당사 조선기자재 평균 PER 8.9배를 적용한 것으로 전일 종가대비 51%의 상승여력을 보유하고 있음.