▣ 매출 72.1%, 영업이익 72% 증가

동사는 지난 10월 31일에 3분기 잠정실적을 발표하였다. 매출액은 전년동기대비 72.1% 증가한 528.6억원, 영업이익은 72.0% 증가한 66.8억원을 달성하였으며, 경상이익과 당기순이익은 각각 63.1%와 20.2% 증가한 60.5억원과 34.9억원을 기록하였다. 전기대비로는 매출액이 7.8%, 영업이익은 4.0% 감소한 수치이기는 하지만 3분기가 계절적으로 비수기이고, 조업일수도 2분기보다 짧았던 점을 고려한다면 무난한 수준으로 판단된다.

특히 영업이익률은 12.6%를 기록하여, 분기실적 기준으로 사상최대실적을 달성했던 2분기의 12.1%를 오히려 상회하였다. 이는 원자재가격의 하향안정세에도 불구하고 고부가제품의 매출비중 증가 및 제품가격 인상에 힘입은 것으로 원자재 가격 움직임과 상관없이 공급자우위의 시장분위기에 힘입어 동사가 수익성에 있어 12~13%대의 고마진 구조에 안착하였음을 확인시켜주는 결과로 판단된다.

그러나 경상이익이나 당기순이익 증가율은 외환관련 손실의 증가와 지난해 대규모 설비투자에 따라 유예 받은 법인세가 3분기 중에 예상했던 수준 보다 다소 많이 계상된 데 따라 매출액이나 영업이익 증가에 비해 부진하였다. 한편 올해의 높은 법인세율은 내년 1분기부터 평소 수준인 25% 전후로 돌아갈 수 있을 전망이다.

이에 따라 동사의 올해 매출전망은 기존의 2,196억원으로 유지하면서 영업이익은 기존의 265억원에서 268억원으로 소폭 상향조정하며, 경상이익과 당기순이익은 예상보다 커진 외환관련손실과 법인세부담을 반영하여 각각 3.0%와 8.8% 하향조정한다. 06년과 07년 매출 및 수익추정치는 기존의 전망을 유지한다.

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 16,200원 유지

동사에 대한 6개월 투자의견과 목표주가를 기존의 Buy와 16,200원으로 유지한다. 이는 ○1조선, 석유화학 플랜트, 발전설비 등 주요 전방산업의 호조와 ○2당초 예상을 뛰어 넘는 제품가격인상 및 가동률 증가, ○3설비투자 부담의 해소에 따른 현금흐름 개선과 ○407년 이후 본격화될 것으로 전망되는 제품군의 고부가가치화 등으로 동사의 외형 및 수익성이 지속적으로 개선될 것으로 예상되기 때문이다.

제시하는 목표주가 16,200원은 동사의 2006년 추정EPS 1,622원에 Target PER 10.0배를 적용한 것으로 현재가 대비 20.0%의 상승여력을 보유하고 있다. 최근 동사주가는 설비가동률이 100%에 근접하면서 성장모멘텀 둔화에 대한 우려 등이 불거지며 9월 중순 이후 지루한 조정을 보이고 있으나 4분기 실적이 분기 실적으로는 사상최고치를 기록할 것으로 예상되는 등 외형성장이 지속될 것으로 판단되는 점을 고려한다면 현 시점이 매력적인 매수기회가 될 것으로 판단된다.