▣ 투자의견: 매수유지, 목표가격은 32,000원으로 상향조정

 신풍제약을 커버 개시한 후(2005.5.11), 종합주가지수는 9% 상승 한데 비해 신풍제약의 주가는 68.3% 상승하여 시장대비 큰 폭 상승하였으나, 다음과 같은 3가지 이유에서 6개월 투자의견은 매수(Buy)를 유지한다.

이는 ① 금년 수익성이 Turn-around가 기대되기 때문이다. 매출액은 전년대비 9% 증가한 1512.4억원, 영업이익은54.3% 증가한 214.2억원, 순이익은 1,018.7% 증가한 155.5억원을 기록할 것으로 전망된다. 수익성 개선은 마진이 좋은 주력제품의 매출확대, 페리실린 항생제 오구메틴 제네릭의 OEM 수수료 증가와 특별손실 소멸 때문이다. 특히 국내 및 해외투자가 완료됨에 따라 내년 이후에는 차입금 감소에 포커스를 맞출 것으로 보여 수익성 개선은 더욱 확대될 것으로 보인다.

 ② 신약개발 성과가 가시화되고 있다. 세계보건기구(WHO), 말라리아퇴치의약품개발벤처센타(MMV)와 공동으로 개발중인 말라리아 신약이 서울대에서 임상 1상을 마치고, 하반기 해외에서 임상 2상을 진행할 계획이다. 신약개발 시 전체시장의 5%인 7천5백만 달러 이상을 점유할 할 것으로 예상된다(Peak 매출).

 ③ Valuation이 매력적이다. 2005년 예상 실적기준으로 P/E 가 5.6배, EV/EBITDA 3.8배로 업종평균(P/E 11.7배, EV/EBITDA 7.7배)에 비해 크게 저평가되어 있다.

 따라서 6개월 목표가격은 신약개발성과 가시화에 따라 할인율을 기존 40%에서 30%로 줄이고 업종평균 상승을 반영하여 적용한 32,000원으로 상향 조정한다.