▣ 국내 최대의 자유단조 부품 전문업체

동사는 지난 1981년 태웅단조공업사로 설립되어 23년간 조선, 석유 화학 및 발전설비 등에 사용되는 자유단조부품을 생산해 온 국내 최대의 자유단조 업체(2004년 매출액 기준)로 특히 링타입 제품에 강점을 가지고 있다. 지난해 매출비중은 조선 및 선박용 엔진이 31.2%, 산업플랜트 32.7%, 발전설비 19.1%, 산업기계 10.8%, 기타 상품매출 6.2%로 안정적인 사업포트폴리오를 갖추고 있다.

주요 매출처는 현대중공업, 두산엔진, 두산중공업, 대우조선해양, 삼성중공업, GE(미), GEWE(독), 도시바, 히다치, 미쓰비시(일) 등 국내외 300여개 업체에 이르며, 가장 높은 매출비중을 차지하고 있는 현대중공업으로의 매출비중도 10.7%에 불과해 특정 산업의 경기사이클이나 거래처의 단가인하압력에서 상대적으로 자유롭다.

▣ 설비증설 효과 본격화로 성장성 견인

동사는 지난해 말 세계 최대의 링 압연설비인 ‘9,000mm Ring Rolling Mill’ 및 전가공용 ‘8,000t 프레스’ 등 신규설비를 도입하였다. 이에 따라 동사의 연간 생산능력은 7만톤에서 12만톤으로 증대되었다. 본 설비가 풀가동 되면 연간 최대 약 1,000억원의 추가매출이 가능하지만 1분기에는 설비안정화작업 등으로 가동율이 높지 않아 약 100억원 수준의 매출을 발생시킨 것으로 추정된다.

하지만 현재는 설비가 상당히 안정되었으며 수주잔고가 약 900억원 수준에 달하고 있어 하반기부터는 가동율이 높아지면서 동사의 성장을 이끌 것으로 전망된다. 당사는 본 설비가 올해 연간으로 약 500억원의 매출을 발생시킬 수 있을 것으로 추정하고 있다.

▣ 강력한 실적모멘텀 기대

동사는 올해 1분기에 매출액 461.1억원(전년동기대비 +99.9%), 영업이익 50.7억원(+90.85%), 경상이익 51.5억원(+78.7%), 당기순이익 35.8억원(+57.3%)을 달성하였다. 특히 원자재 가격이 전년동기 대비 평균 50.3%나 상승했음에도 불구하고 제품가격 인상과 원가절감 노력을 통해 11.0%의 높은 영업이익률을 달성하였다.

이러한 실적 호조는 2분기 이후에도 이어져 올해 연간으로는 매출액 2,155억원(전년대비 +65.6%), 영업이익 259억원(+84.2%), 경상이익 254억원(+73.2%), 당기순이익 190억원(+52.7%)를 기록해 지난해의 사상최고 실적 기록을 또 다시 경신할 것으로 예상된다. 순이익 증가율이 매출액 증가율을 소폭 하회하는 이유는 지난해 160억원에 이르는 설비투자로 이연했던 법인세를 올해 부담하기로 함에 따라 연간 약 10억원의 법인세 부담이 증가하는 데 따른 것이다.

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 11,800원 제시

당사는 태웅에 대해 6개월 투자의견 Buy와 목표주가 11,800원을 제시하며 커버를 시작한다. 목표주가 11,800원은 동사의 2005년 예상 EPS 1,212원에 당사 코스닥 제조업 평균 PER 7.5배를 30% 할증적용한 것으로 현주가 대비 47.1%의 상승여력을 보유하고 있다.

안정적으로 구성된 사업포트폴리오와 각각 12.0%와 33.3%에 이르는 높은 영업이익률과 ROE 및 올해와 내년 평균 38%로 예상되는 높은 EPS증가율, 그리고 조선, 석유화학 등 전방산업의 호황 및 업종 내 대표성 등을 고려한다면 시장평균 대비 30%수준의 프리미엄을 적용하는 데는 무리가 없을 것으로 판단된다.