▣ 양호한 1분기 실적으로 연간 전망치 달성 무난할 듯

동사는 올해 1분기에 매출액 37.2억원(전년동기대비 +23.7%), 영업이익 10억원(+41.1%), 경상이익 9.8억원(+34.2%), 당기순이익 7.7억원(+22%)의 양호한 실적을 달성하였다. 특히 영업이익률은 26.9%에 이르러 조선기자재 업체 중 가장 높은 수치를 기록하였다. 2분기에는 4월에 지급된 특별상여금의 영향으로 영업이익률이 23% 수준으로 낮아지겠으나 3분기부터는 다시 25% 전후의 고수익성을 회복 연간으로는 24%의 높은 영업이익률 수준을 기록할 것으로 추정된다.

이에 따라 올해 연간으로는 매출액 212억원(YoY +16.5%), 영업이익 51억원(+16.4%), 경상이익 51억원(+77.7%), 당기순이익 42억원(+73.9%)를 기록해 창사 이후 지난해까지 5년간 지속해온 사상최대 실적 행진을 올해에도 이어갈 것으로 예상된다.

▣ CAPA증설과 신공법 도입이 실적개선 견인할 전망

동사는 약 30%의 원가절감이 가능한 이종재 용접기술(이종재 Friction Welding)을 이용한 저속벨브의 생산기술을 개발, 현재 현대상선의 35만톤급 컨테이너선에 장착해 Test를 진행 중이다. Test결과는 저속엔진의 원설계사인 MAN B&W사의 리포트를 통해 하반기 중 공개될 예정인데 현재까지의 진행상황을 고려할 때 긍정적인 결과가 기대된다.

신공법의 적용을 위해 동사는 올해 하반기 중 현재의 공장 인근에 1,000~2,000평 규모의 부지를 구입해 제2공장을 건설하고, 약 30억원을 투입하여 마찰용접기와 관련설비를 갖출 계획이다. 이에 따라 이르면 올해 말부터 신공법을 이용한 생산이 가능해질 전망이며, 2006년부터는 CAPA증설효과와 신공법 적용에 따른 원가절감 효과가 본격적으로 반영되면서 실적개선 속도가 더욱 빨라질 것으로 전망된다.

▣ 20억 규모 CB발행, 긍정적으로 해석해야

동사는 최근 20억원 규모의 무보증 사모 전환사채의 발행을 결정하였다. 이번에 발행하는 전환사채는 동사가 산업자원부에서 주관하는 2005년 제1차 부품.소재 기술개발사업 투자심사 대상으로 확정됨에 따라 정부출연금17.4억원의 75% 이상을 의무적으로 투자기관으로부터 투자유치를 해야 하는 데 따른 것이다.

전환가액이 5,300원으로 현주가 대비 50% 가까이 높고, 인수주체가 산업은행이라는 점, 전환청구 기간이 06년 6월 11일 이후라는 점, CB발행으로 17.4억의 정부출연금을 지원 받게 되고, 전환되더라도 이로 인해 새로 발행되는 주식수가 약 38만주로 발행주식 총수의 4.1%에 불과해 희석정도가 크지 않다는 점 등을 고려한다면 자금운영 측면에서 충분히 긍정적인 소식으로 판단된다.

▣ 차등배당 통해 5%이상의 배당수익률 기대

동사는 지난해에 액면가의 25%인 주당 125원의 배당을 실시하였다. 이는 지난해 연말 주가기준 시가배당율로는 6.8%, 배당성향으로는 39.5%에 해당하는 높은 수준이다. 회사측은 올해 이후에도 30% 이상의 배당성향을 유지하겠다고 밝히고 있는데, 올해 순이익의 규모 및 차등배당의 가능성이 높은 점 등을 고려할 경우 소액주주에게는 주당 175원 이상의 배당이 가능할 것으로 판단된다. 이는 현재 주가수준에서 약 5%에 해당하는 높은 수준이다.

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 5,000원 유지

당사는 케이에스피에 대해 20%가 넘는 업종 내 최고수준의 영업이익률과 연평균 40%가 넘는 매출액 및 EPS성장률, 그리고 향후 최소한 수년간 전방산업인 조선업의 호황이 예상되는 점을 고려하여 6개월 투자의견 Buy와 목표주가 5,000원을 유지한다. 목표주가 5,000원은 현주가 대비 41.0%의 상승여력을 보유하고 있다.