LG마이크론(016990)
- 더욱 빨라지는 사업구조의 전환
TP 64,000원 Buy유지
● Shadow mask의 후퇴, Cash Cow 전이 중
- CRT용 Shadow Mask의 매출 감소세가 05년 들어 가시화되고 있다. 04년 54%의 매출비중을 차지하던 동 부분이 올해 들어 LCD와 PDP 등의 가파른 단가하락으로 인해 시장 수요의 감소에 직면하면서 매출액이 감소하고 있다.
- Shadow mask의 매출감소로 수익성도 동반 하락하고 있다. 05년 동부분 매출액은 33% 감소하는 한편 매출비중도 32%로 낮아질 전망이며, 반면 PRP와 Photo Mask는 올해도 고성장을 지속하며 주력사업으로 자리잡을 전망이다.
- PRP와 Photo Mask는 05년에 각각 107%, 54%의 고성장이 예상되며, 두 부분을 합한 매출액이 3,903억원으로 매출비중도 50%를 넘어서게 될 전망이다. 한편, LDI(LCD Driver IC)용 TCP의 빠른 매출증가로 Tape Substate부분도 68%의 고성장이 예상된다.
● 사업구조 전환과 기업가치 상승 진행, 매수 유효
- 05년은 동사의 사업중심이 CRT부품에서 FPD부품 중심으로 확연히 전환되는 기점이 될 것으로 보인다. 이러한 Cash Cow의 전이 과정에서 동사의 성장성이 둔화되는 한편 수익성도 저하되는 현상이 나타날 것으로 보인다.
- 당사는 이것이 지금까지 Shadow Mask에 대한 지나치게 높은 의존도에서 벗어나면서 발생하는 일시적 현상으로 판단하고 있으며, PRP와 Photo Mask, TCP 등 FPD부품에 의한 빠른 대체를 통해 이러한 주춤거림이 해소될 것으로 기대하여 매수의견을 유지하고자 한다.
