신풍제약에 대한 6개월 투자의견은 매수(Buy)를 제시하며, 커버를 시작한다.  이는 ① 금년 수익성이 Turn-around가 기대되기 때문이다. 매출액은 전년대비 9% 증가한 1512.4억원, 영업이익은54.3% 증가한 214.2억원, 순이익은 1,018.7% 증가한 155.5억원을 기록할 것으로 전망된다. 수익성 개선은 마진이 좋은 주력제품의 매출확대, 페리실린 항생제 오구메틴 제네릭의 OEM 수수료 증가와 특별손실 소멸 때문이다. 특히 국내 및 해외투자가 완료됨에 따라 내년 이후에는 차입금 감소에 포커스를 맞출 것으로 보여 수익성 개선은 더욱 확대될 것으로 보인다.

 

 ② 신약개발 성과가 가시화되고 있다. 세계보건기구(WHO), 말라리아퇴치의약품개발벤처센타(MMV)와 공동으로 개발중인 말라리아 신약이 서울대에서 임상 1상을 마치고, 하반기 해외에서 임상 2상을 진행할 계획이다. 신약개발 시 전체시장의 5%인 7천5백만 달러 이상을 점유할 할 것으로 예상된다(Peak 매출).

 

③ 중국 진출이 상당히 성공적이다. 중국 현지법인은 2003년 흑자로 돌아 선 이후 2004년 매출이 1776.6억원, 순이익은 11.4억원 기록했다. 2001년 매출액이 48.4억원 이었던 것을 감안할 때 3년 만에 외형이 2.7배 증가하여 중국에서 가장 성공한 제약사 중에 하나가 되었다.

 

④ Valuation이 매력적이다. 2005년 예상 실적기준으로 P/E 가 3.8배, EV/EBITDA 2.8배로 업종평균(P/E 9배, EV/EBITDA 4.4배)에 비해 크게 저평가되어 있다.

 

 따라서 6개월 목표가격은 2005년 예상 EPS에 제약 업종평균을 40% 할인하여(5.4배) 적용한 20,800원을 제시한다.