● 수급개선으로 판가 인상 여력 잠재

최근 3년간 매년 2차례씩 판가 인상이 이루어짐. 가파른 판가 인상의 속도로 추가적인 인상 가능성에 의문. 하지만 메이져 업체들의 시각은 지난 수년간 과도한 경쟁으로 가격 자체가 워낙 낮게 형성되어 있었기 때문에 최근 3년간의 인상폭은 정상수준으로 회귀한 것에 불과하다는 것. 가격 인상을 주도하고 있는 메이져 업체들은 판가 인상의 의지가 여전히 높은 것으로 판단됨.

● 환율흐름 부정적이나 Product Mix 개선으로 수익성 보존

원화환율이 유로화에 대해서도 강세를 보임. 유로화에 대해서는 2억 6,000만 유로 정도 노출되어 있는 상태. 유로화에 대해 원화가 추가 절상된다면 영업이익 축소가 불가피할 전망. Valuation에 Discount Factor로 10% 반영함. 반면 UHPT 비중 증가로 수익성 개선이 기대되고 있으며 또한 브랜드 인지도가 점진적으로 향상되면서 개선되고 있는 가격 협상력도 긍정적으로 평가됨.

● 1분기 실적 다소 부진할 전망이나 저가 매수기회로...

원화환율 절상, 원재료 값 인상, 내수 RE 감소로 1분기 실적 다소 부진할 전망. 그러나 판가인상, Product Mix 개선으로 부정적 임팩트는 최소화될 것으로 보임.

● 투자의견 매수, 목표가격은 12,800원

2003년보다 향후 EPS growth rate이 하향 안정화될 것을 고려, PER 11X를 적용했으며 원화의 추가적인 절상을 감안, 목표가격에 10% Discount가 적용했음.