스펙트럼(040740)

 

            - 외부환경 변화에 따른 컨텐츠 가치 상승

 

▣ 국내 DVD 타이틀 M/S 1위

 

동사는 1,300여편의 DVD판권을 보유하고 있으며 이마트와 까르푸 등 전국 900여개의  대형 유통망을 통해 월평균 25개의 신규 타이틀을 안정적으로 공급하고 있는 국내 1위의 DVD 유통업체임.

 

위성방송 채널(CH 320번, CH 314번)을 보유하고 있는 MGM스펙트럼의 지분을 48.67%를 보유하고 있고 최근 위성방송의 가입자수가 꾸준히 증가하고 있어 향후 위성방송 본격화에 따른 지분법이익도 기대할 수 있을 것으로 예상됨.

 

▣ 저작권법 강화와 다채널 시대에 따른 컨텐츠 가치 상승

 

최근 디지털컨텐츠 산업의 우호적 외부환경 변화에 따라 동사가 보유중인 디지털컨텐츠에 대한 가치가 점차 상승할 것으로 기대됨. 이는 정부의 저작권법 강화에 따른 디지털컨텐츠의 권리 강화와 DMB 방송 실시와 같은 다채널 시대 진입으로 컨텐츠의 수요가 증가할 것으로 기대되기 때문임. 따라서 이러한 우호적인 외부환경의 변화에 따라 국내 최대 DVD판권을 보유중인 동사는 과거에 비해 다양한 형태의 매출 창출 가능성이 높아질 것으로 전망됨.

 

▣ 신규사업 기대  / BW 의 잠재 물량은 심리적 부담

 

동사는 올해 내수경기의 회복 여부에 따라 매출액 180억원 – 220억원, 순이익 20억원- 30억원, EPS 351원- 526원(BW 전량 행사 감안시 EPS 296원- 444원)을 경영 목표로 삼고 있음. 올해 저작권법 강화와 내수경기 회복이 선행된다면 동사의 최소 경영 목표치인 매출액 180억원과 순이익 20억원의 달성은 무난할 것으로 기대됨.

 

신규사업으로는 기존의 DVD유통 및 컨텐츠 판매 외에도 DVD제작 기술을 통한 HD 고화질 사업과 음원사업을 연내 진행할 예정에 있으며 장기적으로는 지상파 DMB 컨텐츠 제공을 통한 신규플렛폼의 매출도 기대되는 등 수익구조를 점차 다양화할 계획에 있음. 따라서 이 같은 신규사업이 가시화 될 경우 동사는 DVD 유통만을 통한  기존 매출의 구조적 한계가 다소 해소될 것으로 기대됨.

 

동사는 지난해 말 42억원의 BW(행사가 1,430원, 만기 2011년 12월)를 발행하였음. 42억원의 BW중 회사가 10억원에 대해서는 회사가 매입할 수 있는 옵션이 있기 떄문에 실질적인 행사가능 잠재 주식수는 32억원에 해당하는 223만주 정도로 보여짐. 이론적으로는 현 주가 상태에서 행사가 가능할 수도 있으나 동사가 소형주이고 하루 평균 거래량이 10만주 미만이라는 점을 감안시 현실적으로 현주가대에서의 무리한 BW행사는 없을 것으로 예상됨. 그러나 이 같은 잠재물량은 중장기적으로는 심리적 부담으로 주가 상승의 제한적 요인으로 존재 할 것으로 판단됨.

 

동사는 현재 올해 회사측의 예상실적 대비 PER 5.3배(BW 물량 희석시 6.2배) 수준으로 코스닥평균 PER 9.2배에 비해 낮은 수준에서 거래되고 있임.

 

지난해 주당 60원의 배당을 실시하였으나 회사측에 따르면 올해에도 최소 25%의 배당성향을 유지할 예정이라고 밝혔음. 또한 동사의 현 시가총액 105억원에 불과하나 2004년 말 기준으로 동사의 현금성 자산이 36억원이고 3개월 이내에 회수 가능한 매출채권이 50억원, DVD 타이틀 관련 재고자산과 무형자산이 각각 41억원과 34억원 이라는 점을 감안시 현 시가총액은 동사의 실질적 자산가치도 제대로 반영하지 못하는 수준으로 판단됨.