공조기기 부속품을 생산하는 중소형 부품업체

동사는 공조기기의 부속품인 HVAC Actuator, Heater Control, Clutch Coil, Fuel Sensor 등을 생산하는 시가총액 270억원의 중소형 부품회사임. 현대/기아차의 2차 벤더로 국내 주요 거래선은 한라공조, 두원공조, 캄코 등이 있으며 해외거래선으로는 Delphi, Visteon, Behr, DCX 등이 있음. 짧은 연혁에도 불구, 뛰어난 부품 개발력과 영업력을 바탕으로 높은 성장세를 구가, 지난 5년간 평균 26.8%(CAGR)의 성장세를 유지함. 향후에도 이러한 고성장세가 지속될 것으로 보임.

직수출이 견인하는  성장성

2003년부터 Delphi를 중심으로 직수출 규모가 급증하고 있음. 공시상으로 파악된 직수출 납품물량은 1억 8천만불 어치이며 공시대상이 안된 납품 계약도 다수 되는 것으로 파악됨. 기 수주 받은 물량을 바탕으로 직수출 물량은 2005년 330억원(+50%), 2006년 600억원(+82%)이 예상되고 있음. 높은 직수출과 함께 현대차 및 기아차 내 장착 차종이 확대되고 있어 동사의 성장세는 뚜렷하게 부각될 전망. 원가절감에 민감해진 해외 완성차 업체들, 특히 Big3를 중심으로 Global Sourcing이 강력히 추진되고 있음. 이러한 흐름에 힘입어 품질과 가격 경쟁력이 있는 국내 부품사들이 최적의 납품처로 부각되고 있음. 우리산업 역시 Global Sourcing의 대표적인 수혜업체이며 이러한 우호적인 환경 속에서 2006년 경에는 직수출 비중을 47%까지 확대시킬 것으로 보임.

올해 수익성 개선 기대

원화강세와 R&D 비용이 급증하면서 2004년 영업이익률이 급속히 악화됨. 직수출이 매출의 35%를 차지하고 있기 때문에 원화강세의 부정적 영향이 컸던 것으로 판단됨. 또한 직수출 급증에 따른 수출관련 제비용, 개발비 등이 증가했고, 새롭게 진출하는 전장품 개발의 연구비 지출도 늘어남. 올해에는 추가적인 고정비 부담이 없는 상황에서 영업 레버리지 효과에 따라 수익성 개선이 기대되고 있음.

성장과 수익 개선에 주목해야 할 한해

양호한 성장에도 불구, 수익성이 뒷받침 되지 못한 2004년. 그러나 올해는 수익성 개선을 동반한 질적 성장이 가능할 것으로 보임. 최근 주가 상승으로 단기적인 가격부담 요인 있으나 내재가치 대비 주가수준은 낮다고 판단되며 성장 모메텀, 수익성 개선 등을 고려하면 지속적인 관심이 필요해 보임