CJ인터넷(07150): BUY유지 (목표가: 15,000원 유지)

 

- 펀더멘탈 대비 저펑가 상태 지속

 

 

동사는 현재 05(E)EPS 대비 7.3배(일회성 매각이익 제외시 9.4배)로 거래되고 있어 경쟁업체 평균 PER 19배에 비해 낮은 Valuation을 적용 받고 있으며 오히려 당사 코스닥 제조업 평균 PER 7.5배 수준에서 거래되고 있다. 당사는 동사의 양호한 펀더멘탈에도 불구하고 현재 저평가 상태가 지속되고 있다고 판단되어 동사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 15,000원을 유지.

 

동사가 지난해 구조조정 이후 올해부터 게임포탈을 중심으로 사업역량을 집중하여 분기별로 안정적 성장이 지속되고 37%의 영업이익률과 23%의 ROE를 유지할 것으로 예상됨에도 불구하고 105만주의 스폭옵션 행사에 대한 물량출회 우려와 새로운 성장엔진의 제시 지연으로 현주가가 동사의 펀더멘탈을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단됨.

 

그러나 스톡옵션의 경우 105만주 중 현주가 대비 행사 가능한 물량은 행사가 500원인 20만주 정도로 실질적 물량 부담이 그다지 크지 않고 나머지는 대부분 행사가가 12,000원 이상으로 현시점에서 물량화 되기가 어려운 수준임. 또한 동사는 올해 초 새로운 성장엔진 탑재를 위해 게임사업부분과 M&A를 포함하여 총 500억원의 투자를 계획하고 있으며 상반기 중으로 프리머스시네마 매각 대금으로 약 300억원 정도가 유입될 것으로 보여 이 같은 자금유입이 마무리될 경우 올해 중으로 구체적인 신성장 엔진의 제시가 가능할 것으로 기대됨.

 

 

동사는 현재 15개의 상용화 게임을 포함하여 총 22개의 게임을 퍼블리싱 하고 있음.

현재 동사가 게임퍼블리싱 운영 부분에 있어서 경쟁사 대비 우위에 있고 게임퍼블리싱 투자 확대를 통한 안정적 컨텐츠 확보 계획을 감안시 올해 퍼블리싱 강화를 통해 안정적 성장이 지속될 것으로 전망됨.

 

 

동사는 지난해부터 국내시장에서의 정체와 장기 성장 모멘텀 확보를 위해 지속적으로 해외시장 진출을 시도하고 있음. 현시점에서 일본 중국, 미국시장 진출만을 가지고 프리미엄을 적용할 수는 없으며 해외시장으로부터 실질적 성과가 나타나기 까지는 좀더 시간이 필요할 것으로 예상됨. 그러나 이 같은 해외시장 진출의 평가는 단기적 관점에서의 성과에 집착하기 보다는 중장기적인 측면에서 해외시장으로의 유통망 확대와 장기 성장성 강화 측면에서 지속적으로 주목해야 할 것으로 판단됨.