● GM Shock, 제한적

극단적으로  납품물량이 30% 감소하더라도 매출 감소는 5%선에 그칠 것으로 보이며 이는 현주가를 설명할 만큼 비관적인 수치는 아님. 특히 동사의 품질 및 가격경쟁력을 고려할 경우 공급물량을 확대시킬 수 있는 기회가 될 수 있음. 당사는 GM Shock에 대해 민감하게 대응할 필요는 없다고 판단하나 불확실성을 근거로 소폭의 Discount를 Valuation에 적용함.

● 자회사를 통한 질적 성장 가능

국내 80%의 시장 점유율을 바탕으로 안정적인 거래선을 확보. 리딩 업체와 전략적 제휴를 통해 선행기술 확보하고 있으며 공격적인 해외진출로 성장 기반 구축. 국내 Global Player로 도약이 가능한 우수한 부품업체, 3분기 실적기준으로 지분법 이익은 119억원으로 영업이익 72억원를 크게 상회함. 자회사의 Item이 에스엘과 같기 때문에 자회사를 통한 질적 성장이 가능할 전망.

● 최근 급락으로 가격 Merit 상승

GM Shock 및 실적 약화 우려로 급락세 시현. 2005년 예상 PER은 3.4배로 동종업종 평균 PER 보다 현저히 낮은 수준. 당사는 에스엘의 목표주가를 10,200원으로, 투자의견을 ‘Buy’로 제시함. 목표가는 동종업종 평균 PER 6.4배를 적용한 후 15% Discount한 가격임. Discount 근거는 복잡한 매출구조와 지배구조 그리고 GM의 감산 가능성을 고려한 것임.