▣ 실적 Level-up 

동사는 원료의약품 국내 M/S 1위 회사로, 약 260여 개 제약업체의 고객을 바탕으로 한 전형적인 다품종 소량생산을 기반으로 하여 안정적인 매출을 확보 하고 있다.

동사의 실적은 신제품 위주로 한 고가제품의 매출확대로 2004년을 기점으로 레벨업 되고 있다. 2004년 매출액은 전년대비 16.0% 증가한 497.7억원, 영업이익은 30.2% 증가한 55.4억원, 순이익은 23.3% 증가한 40.1억원을 기록할 것으로 추정된다(회사측 제시).

2005년에도 이러한 실적 호조세가 지속될 것으로 전망된다. 금년에 진해거담제 엘도스테인, 진경제 플로로글루신 등 신제품 2개도 출시할 예정이어서 실적개선에 크게 기여할 것이기 때문이다.

또한 2005년에는 해외성과가 가시화되는 원년이 될 것이다. 동사는 경기도 화성에 30억원을 투입한 수출전용 공장이 1분기 내 완공될 예정이고, 금년 30억~40억 신규 매출이 계상될 것으로 전망된다. 신공장은 일본의 제약업계 규격을 맞춘 설비로 일본 시장을 겨낭한 것으로, 현재 일본 3`~4개 업체와의 거래관계를 감안하면 동사 목표는 충분히 가능할 것으로 판단된다.

회사측은 2005년 매출액은 10.5% 증가한 550억원, 영업이익은 15.5% 증가한 64억원, 순이익은 20.3% 증가한 48.2억원을 목표로 한다. 이 실적은 일본 수출이 거의 포함되고 않아, 회사 목표치를 초과할 가능성이 높다.

▣ 나노기술을 적용한 의약품 개발 

동사는 2003년 9월부터 의약품원료 나노기술연구 업적을 인정받아 국가지원연구실로 지정된 충남대학교 약학대학 제제공학 연구실 황성주 연구팀과 나노기술을 적용한 의약품 을 공동연구개발 중이다.

현재 순환기계 약물 1종, 항균제 1종, 소염진통제 1종, 정신신경제 1종을 개발 중으로, 기존제품보다 약 30% 이상 흡수율이 높아 소량으로도 충분한 효과를 발휘하고, 부작용도 적다. 그러나 기존 원료가격보다 2~10배 가격 형성이 기대되어 향후 제품화 시 수익성 개선에 크게 기여할 것으로 전망된다.

다만 현재 연구성과는 70~80% 수준으로 개발 가능성은 높으나 아직 리스크는 상존 하고, 개발 후 생동성 시험과 식약청 허가를 감안하면 제품화가 2년 이상 소요되는 점은 고려 해야 한다.

▣ 유동성 확대를 위해 향후 무상증자 가능성 높음 

동사는 주식유동성 확대책을 기업 IR 등을 통해 수 차례 부각시킨바 있다. 이러한 정책의 일환으로 작년 말 대주주지분 5.06%(25만 5천주)를 홍콩의 머캔타일 매니지먼트 펀드사에 넘겼다.

또한 2004년 기준으로 유보율이 1,234%로 풍부한 무상증자 재원을 보유하고 있다. 특히 자본잉여금이 2004년 기준으로 86억원으로 자본금 25억원을 감안하면 무상증자 100%도 가능해 보인다. 회사측에서도 중장기적으로 이러한 점을 고려하고 있어 무상증자 가능성은 높아 보인다.

2005년 실적으로 예상 PER가 9.9배로 제약업종 평균 PER 평균 수준이고, 코스닥 평균 PER 대비 18% 할인되어 있다.  그러나 동사의 해외진출 가시화, 무상증자 가능성을 고려할 때 동사의 주가는 긍정적일 것으로 판단된다.