- 시간이 좀더 필요할 듯..

 

▣ 4분기 실적 부진 지속

동사의 4분기 실적은 매출액110억원(QoQ -14.4%), 영업이익 10억원(QoQ -79%), 경상이익13억원(QoQ -80%)으로 당사 예상치 대비 각각 4%, 70%,78% 감소 하였음.

이 같은 실적부진의 원인은 시기적으로 동사의 단일 매출원인 “뮤”의 성숙기 진입으로 국내외 지표들이 하락세를 보이고 있고 WOW와 같은 신규경쟁게임의 출연으로 “뮤”의 매출이 감소세를 보이기 때문으로 판단됨. 또한 영업이익이 크게 감소한 이유는 4분기 “뮤”의 마케팅 비용이 증가하였으며 신규게임 출시가 지연되고 있으나 이를 위한 비용 부담은 이미 반영되고 있어 매출액대비 비용부담이 증가했기 ??문으로 판단됨.

 

▣ 실적 모멘텀은 4분기부터 발생될 전망

“뮤”가 성숙기에 접어든 상태에서 2월 공성전 시스템이 도입된다고 할지라도 국내에서의 추제석 하락세를 멈추기 어렵다고 판단됨. 동사는 차기 기대작인 “SUN”의 클로즈 베타서비스를 6월말경에 시작하여 4분기중으로 상용화를 계획하고 있다고 밝혔음. 따라서 신규게임이 상용화되는 4분기에 되서야 실적모멘텀이 발생될 것으로 전망됨. 

 

▣ 투자의견 Hold 목표주가 21,600원 유지

당사는 차기작인 “SUN”의 상용화 지연과 비용증가분을 감안하여 05년 실적추정치를 하향조정 하였음. 또한 동사가 현재 1,600억원의 현금성 자산을 보유하고 있음에도 불구하고 신규게임이 출시되기 전까지 당분간 분기별 마이너스 성장이 불가피 할 것으로 예상되어 시가총액 대비 높은 현금성 자산 가치가 프리미엄으로써 크게 작용되지는 못할 것으로 판단됨 또한 현시점에서 4분기 상용화가 예정되어 있는 차기작 SUN에 대해서도 적극적인 실적추정이 어렵기 ??문에 신규게임 프리미엄 적용도 다소 무리라고 판단됨. 따라서 당사는 최근 코스닥시장의 지표상승에도 불구하고 현시점에서 동사의 Valuation이 매력적으로 보이지는 않는다고 판단되어 목표주가 21,600원에 투자의견 Hold를 유지.