▣ 외형과 수익 모두 회복

12월까지 지속되었던 더운 날씨와 소비심리 부진에도 불구하고, 4분기 매출, 영업이익, 경상이익은 각각 851억원(YoY, +0.6%), 187억원(+6.6%), 195억원(+103.5%)을 기록하여 당사 전망치를 소폭 상회했다. 브랜드별 매출을 살펴보면 SJ와 시스템은 전년동기대비 감소했으나 그 폭은 축소되었으며, 타임, 마인, 타임옴므는 전년동기대비 증가하여 분양수익을 제외한 순수 의류 매출이 전년동기대비 5.3% 증가했다. 3분기에 30%대 육박했던 상설판매비중도 전년동기 수준인 25%대로 회복된 것으로 추정되어 우려되었던 정상가판매율 하락은 원가 분기배분에 의한 계절성 영향이 컸던 것으로 분석된다. 이에 따라 영업이익은 전년동기대비 3.8% 증가했으며, 2003년 반영되었던 기부금 65억원이 2004년에는 발생하지 않는 등의 요인으로 경상이익도 전년동기대비 103.5% 증가했다.

▣ 2005년 실적전망 상향조정
  긍정적인 4분기 실적을 반영하고 1,2월 판매동향을 고려하여 2005년 예상매출을 종전대비 2.7% 상향 조정한다. 최근 소비심리개선 기대감으로 캐주얼시장이 회복되면서, 시스템과 에스제이의 매출이 플러스로 전환될 것으로 전망된다. 또한 타임옴므의 10%대 고성장은 유지될 것으로 추정되며, 타임과 마인도 기저효과로 10%대의 성장이 예상된다. 영업이익과 경상이익도 고정비 부담감소, 임대수익 재발생, 기부금 비용부담 축소 등으로 추가수익이 발생할 것으로 추정되어 각각 종전대비 3.8%, 10.7% 상향 조정한다. 

▣ 비록 소량이지만, 자사주 소각은 긍정적인 신호
 한섬은 ㈜타임아이앤씨와의 합병으로 확대된 자사주 물량의 17.9%인 108만주 소각 결정을 공시했다. 2004년 11월 발행되었던 360억원 규모의 신주인수권부사채(주당 12,000원)를 감안하면, 108만주는 신주인수권부사채의 36%로 적은 규모이다. 그러나 그간 한섬의 자사주 소각지연과 과다한 사내복지기금 적립 등의 주주가치 증대에 반하는 정책들이 하나씩 개선되고 있는 등 아직은 미흡하지만 주주중시 경영을 실천하고 있다는 점과 자본의 효율성을 제고하고 있다는 점에 중요한 의미가 있다.

▣ 목표주가 21.9% 상향 & 투자의견 ‘BUY’유지

 한섬의 6개월 목표주가는 12,800원으로 종전대비 21.9% 상향조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다. 목표주가는 최근 상승한 제조업 PER와 상향조정된 2005년 예상실적을 반영한 것이다. 1) 한섬은 소비심리 회복시 의류대표주로서 수혜가 예상되고, 2) 최근 동향을 감안하면 수익개선이 전망되며, 3) 동사의 ROIC와 ROE가 타내수업종 대표주 대비 무리 없는 수준이고, 4) 자사주 일부분 소각으로 주주가치를 반영하기 시작했다는 점이 긍정적이므로 투자의견 ‘Buy’를 유지한다.