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● 긍정적인 외형확대
지속적인 한류열풍, 일본경기회복, 엔화강세 등의 요인으로 면세점부문의 성장세가 유지될 전망이며, 1)VANTT 강습료 등의 부수입 발생 및 체인사업 가능성, 2) HOTEL RESERVATION AGENCY의 대상확대, 3) HOTEL MANAGEMENT의 대상추가 등 2004년 실시된 신규사업도 저변을 확대할 것으로 예상됨.
● 확대되는 수익
타사업부문대비 고마진의 신규사업과 면세점부문의 매출비중 확대, 재고자산 회전기간 축소 등으로 인한 원가율 하락으로 영업이익은 전년대비 34.9% 증가할 것으로 추정되고, 순차입금 감소로 이자비용 부담이 축소되어 경상이익은 전년대비 54.5% 증가할 것으로 예상됨.
● EPS와 ROE 증가에 주목
향후 3년간 평균 38.2%의 EPS 성장률이 예상되는 점을 고려하면 성장성 자체에 대한 시각은 긍정적이며, 최근 지속되는 실적개선 및 신규사업의 이익공헌으로 2005년과 2006년 호텔신라의 ROE는 호텔산업 평균 ROE의 4~5배 수준을 기록할 전망임.
● 목표주가 8,000원과 투자의견 매수 유지
목표주가는 ROE증가와 견실한 자산가치에 중점을 두어 과거 4년 평균 PBR 0.7배를 적용했음. 향후 3년 평균 28.5%의 EPS성장률 및 4~5%대의 ROE 수준이 긍정적인 점과 호텔신라 호황기 PBR이 1.0배 이상을 형성했음을 고려하면, 시장평균 이상의 주가상승은 가능하다는 판단임.
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