▶ 동사의 주가는 지난해 10월 13일 최초 추천 이후 68%(같은 기간 종합주가지수 상승률은 6.6%)나 상승하면서 최근 당사의 목표주가(10,500원)를 상향돌파 하였음. 그러나 웅진코웨이개발과의 합병을 가정할 경우 추가적인 상승여력이 충분하다는 것이 당사의 판단임.

 ▶ 동사는 지난 11월 말 조회공시에 대한 답변을 통해 “계열사인 웅진코웨이개발과의 합병에 관하여 당사의 장기발전 방향으로서 검토 중”에 있으며 “추후 3개월 내에 합병에 관한 사항이 확정되는 대로 재공시 하겠”다고 밝힌 바 있음.

 ▶ 이에 따라 이르면 2월 중에 합병과 관련한 진전된 사항이 발표될 가능성이 높은 것으로 판단됨. 또한 그 동안 합병의 걸림돌로 인식되어 오던 웅진코웨이개발의 높은 부채비율문제를 ABS발행 등을 통해 해결한 것으로 알려지고 있음.

 ▶ 양사의 합병비율은 웅진코웨이의 경우 상장주식이므로 1개월, 1주, 최근일 종가의 산술평균과 최근일 종가 중 낮은 금액으로 결정되고 웅진코웨이개발의 경우 비상장 주식이므로 자산가치, 수익가치, 상대가치를 기준으로 결정됨. 당사는 2월 중 합병계획이 발표될 경우 웅진코웨이와 웅진코웨이개발의 합병비율이 대략 1:1~1.5:1 사이에서 결정될 것으로 예상하고 있음.

 ▶ 또한 두 회사의 합병시 내부거래 등의 제외로 절대적인 매출규모는 줄어들겠지만 중복투자 제거 및 마케팅에서의 시너지 등으로 수익성은 크게 개선될 것으로 전망하고 있음(웅진코웨이의 매출 중 약 69%가 웅진코웨이개발을 통해 이루어 지고 있음).

 ▶ 그러나 아직 웅진코웨이개발의 2004년 결산재무제표가 발표되지 않은 상황이고 합병여부나 합병기준일에 대해서도 확정적인 판단을 내릴 수 있는 상황은 아니라고 판단됨. 따라서 당사는 향후 합병비율 등 구체적인 사항이 발표되면 이를 반영하여 목표주가를 상향할 계획임.

 ▶ 영업측면에서는 정수기수요가 급증하였던 1999년 이후 판매분들에 대한 교체수요가 본격화될 것으로 판단되고 2004년 12월을 기준으로 323만명에 이르는 렌탈회원의 수도 지속적으로 증가하면서 동사의 성장을 이끌 것으로 판단됨. 또한 전체 회원 중 2개 이상의 제품을 렌탈하고 있는 회원의 비율이 20%에 불과해 향후 공기청정기 등 새로운 제품의 렌탈이 증가하면서 매출증가로 이어질 전망임.