▶ 1Q17 Review 견조한 국내, 아쉬운 해외

- 1Q17 실적은 매출액 4,554억원(+24.5 yoy) 영업이익 299억워(-17.9 yoy) 영업이익률 6.6%(-3.4%p yoy)으로 컨센서스(영업이익 397억원)를 하회했다. 해외부문 안정화 과정에서 대부분의 법인이 적자를 내며 예상치에 못 미쳤다. 반면 국내 기준의 별도 실적은 매출액 3,881억원(+21.1% yoy) 영업이익 393억원(+8.0% yoy) 영업이익률 10.1%(-1.3%p yoy)로 견조한 성장을 지속했다. 단기 물량 감소로 이익률이 소폭 하락했지만 여전히 고성장을 지속하고 있다.

▶ 국내시장 영향력 확대

- 1Q17말 국내시장 점유율은 44.1%(+0.5%p yoy)으로 여전히 과점적 위치를 유지하고 있다. 과점적 점유율은 서비스 매출 증가로 이어지고 있다. 1Q17 유지보수 매출액은 911억원(+21.9% yoy)으로 증가했고 유지보수의 높은 마진을 감안하면 영업이익의 30% 정도가 유지보수에서 발생하는 것으로 추정된다. 유지보수 시장 점유율은 19.6%(15년말 기준)로 시장 1위이지만 중소업체들이 난립해 있어 점유율이 낮다. 장기적으로는 판매 점유율에 맞춰 40%대까지 올라갈 것으로 예상된다.

▶ 매수 투자의견 유지, 목표주가 8만원으로 상향

- 한정된 국내시장과 과점적 점유율 상 추가 성장을 위해서는 해외 점유율 확대가 필수적이다. 그러나 100년 이상의 역사를 가진 메이저 업체와의 경쟁을 위해서는 인지도 향상을 위해 단기적 실적 하락을 받아들일 수 밖에 없다. 아직 국내를 제외한 동사의 글로벌 시장 점유율은 1~2%에 그쳐 중장기적 성장은 지켜 볼만하다. 외의 신정부 출범 이후 대북관계가 개선된다면 주요 대북사업권을 가지고 있는 현대아산이 부각되어 새로운 모멘텀이 될 수 있다. 매수 투자의견을 유지하며 성장모멘텀을 감안하여 목표주가를 8만원으로 상향한다. 목표주가는 올해 추정 EPS 5,114원에 글로벌 경쟁업체 평균 수준인 타깃 PER 15.6배를 적용했다.