▶ 한국콜마(161890) - 4Q16 Preview 외형 성장 및 수익성 개선 전망

4Q16 Preview: 4Q16 실적 매출액 1,737억원(+24.8%, yoy), 영업이익 175억원(+35.7%, yoy), 영업이익률 10.1%(+0.8%p, yoy) 전망. 화장품 사업 내수 브랜드 공급 증가 및 신규 글로벌 거래처 추가 등 수출 확대가 매출 성장 견인. 제약 부문 전 의약품이 고르게 성장세를 보인 것으로 파악. 중국은 높은 매출 성장은 지속되나 색조 매출 비중 증가에 따라 수익성 개선은 어려울 전망. 4분기는 미국 색조 전문 화장품 ODM 업체인 PTP의 실적 반영 시작. 또한 캐나다 화장품 ODM 업체인 CSR 인수에 따른 수수료가 발생하겠으나 비용이 크지 않아 매출 확대에 따른 수익성 개선 가능할 것

2017년 매출 성장, 수익성 악화 전망: 2017년은 기존 고객사뿐 아니라 유통사들의 PB브랜드에서의 본격적인 매출 발생과 글로벌 브랜드로의 공급 증가 등으로 화장품 부문 성장 지속 전망. 또한 중국도 기초 제품 매출 비중 상승과 색조 제품 생산에서의 수율 개선으로 외내형 성장 가능할 것으로 기대. 제약은 CAPA 확대를 통한 추가적인 매출 성장 전망. 다만, 올해 동사 임금인상률이 10% 이상 될 것으로 파악돼 수익성은 작년보다 다소 악화될 것으로 판단 

매수 투자의견 유지, 목표주가 9만원으로 하향: 임금 상승분을 반영하여 올해 실적 추정치를 조정해 목표주가를 기존 9.6만원에서 9만원으로 하향. 2017년은 화장품 사업 부문의 본격적인 해외 매출 성장과 제약 사업 부문의 CAPA 확대에 따른 추가적인 성장 기대

▶ 연우(115960) - 4Q16 Preview 수익성 둔화 전망

4Q16 Preview: 4Q16 실적 매출액 585억원(+6.8%, yoy), 영업이익 44억원(-27.7%, yoy), 영업이익률 7.5%(-3.6%p, yoy) 전망. 12월 국내 메이저 고객사향 매출 부진에 따른 외형 성장 저조. 또한 2016년 동사는 사상최대실적 달성에 대한 성과급이 40억원 가량 발생해 수익성 둔화 예상. 다만, 3분기 발생했던 외화 평가 손실이 4분기 대부분 환입된 점은 긍정적

2017년 본격적인 신공장 효과에 따른 성장 전망: 신공장 풀가동은 올해 1분기 이후로 예상되며 튜브형 용기 CAPA 증가로 생활용품 및 의약용품 매출 비중 증가 기대. 올해는 불확실한 변수에 따른 국내 브랜드 업체로의 공급 감소에 따른 대응책으로 해외 매출 비중 확대해 나갈 계획. 상반기 높은 성장은 어렵겠지만 하반기는 해외 매출 증가와 제품 다변화 등을 통해 두 자릿수 성장 전망. 또한 신공장은 생산 효율성 증대로 CAPA 확대 대비 인력 증가가 크지 않아 수익성 개선도 가능할 것

매수 투자의견 유지, 목표주가 5만원으로 하향: 상반기 국내 주요 고객사의 실적 부진으로 인한 영향이 불가피할 것으로 판단돼 올해 실적 추정치를 조정해 목표주가 하향. 그러나 본격적인 신공장 효과와 해외 매출 비중 증가 등을 통해 하반기는 성장세가 회복될 것으로 예상돼 매수 투자의견 유지