▶ 밥캣, 컴팩트 중장비의 지배자

- 동사는 컴팩트 중장비 세계 1위 회사로 밥캣의 고양이 로고는 컴팩트 로더의 트레이드 마크이다. 2001년 누적 로더 생산량 50만대, 2014년 100만대를 돌파해 나머지 모든 업체의 누적 판매량보다 많다. 매출은 컴팩트 중장비 75%, 헤비 중장비 유통 17%, 공기압축기 8%로 구성되어 있고 지역으로 보면 북미 69%, 유럽 25%, 아시아 5%로 나눠진다. 주력제품인 컴팩트 로더는 이동방식과 확장성에서 차별성을 가진다. 북미와 유럽에서 주요 제품이 저유율에서 모두 1위를 기록 중이고 제품믹스에서는 시장이 SSL에서 단가가 높은 CTL로 옮겨가며 실적이 증가하고 있다.

▶ 정해진 성장 방향, 속도가 변수

- 주가 인디케이터는 미국 주택시장이다. 원자재가 하락에 따른 글로벌 건설장비 시장 침체에서도 동사는 2011년부터 2015년까지 한차례의 역성장도 없이 연평균 매출액 5.2%, 영업이익이 24.7%씩 성장했다. 주요 전방산업인 주택시장에서 미국 월평균 신규주택 착공건수는 2013년 91.2만호에서 111.2만호(+12.3% yoy)까지 증가했다. 컴팩트 장비 사용 비중이 높은 개인주택은 2018년까지 연평균 13.6%씩 성장할 것으로 전망된다. 트럼프 정부의 인프라 투자 공약과 감세 정책이 시행되면 추가적 성장동력이 될 수 있다. 다만 미국은 성숙시장으로 언제든 성장 정체를 경험할 수 있고 정책적 불확실성은 주가 변동성 확대 요인이 될 수 있다.

▶ 매수 투자의견 목표주가 46,000원으로 커버리지 시작

- 매수 투자의견과 목표주가 46,000원으로 커버리지 분석을 시작한다. 목표주가는 올해 추정 EPS 2,342원에 비교업체 평균 PER를 30% 할인한 19.7배를 적용해 산정했다. 동사는 전체 자산의 45.8%에 해당하는 2.9조원의 영업권이 있지만 현재시점에서 상각 가능성은 낮은 것으로 판단된다.