6월 FOMC에서 금리인상은 기정사실화(기준금리 1.75~2.00%). 시장의 관심은 금리경로를 가늠하는 점도표에 집중. 기존 점도표상 올해 금리인상 횟수는 3회(6월 인상 이후 남은 횟수 9월 한 차례 전망). 다만 미국경기 확장세 및 고용시장 개선 지속, 예상을 넘는 유가 상승세 등에 따른 기대 인플레 상승 여지를 고려할 때 이번 FOMC에서 기존 점도표 유지되더라도 올해 4회 금리인상을 주장하는 위원들 증가 가능성(3월 FOMC에서는 15명 가운데 7명 주장) 열어두어야 할 듯. 최근 미 국채금리는 6월 금리인상을 선반영. 단기적으로는 추가상승 제한적일 것이나, 중기로는 금리 상승폭과 속도에 대한 의구심 잔존에 따라 여전히 상방압력에 노출될 전망. 

▶ 미중 무역갈등, 한시적 봉합 

미중 무역갈등은 일단 봉합국면에 접어든 모양새. 2차 미중 무역협상(5/18~19일) 타결. 양측은 공동성명에서 첫째, 미중간 무역 불균형 해소를 위해 중국은 미국산 상품 및 서비스 구매를 대폭 확대할 계획. 이를 위해 미국산 농산물과 에너지 구매를 합의문에 명시. 둘째, 미국은 ‘중국 제조 2025’ 계획을 통한 중국의 기술 굴기가 미국 안보에 심각한 위협이 된다고 지적. 이 같은 지식재산권 침해에 대해 중국은 특허법을 포함해 관련 규정 개정에 나설 것이라고 밝힘.

이번 합의에도 불구하고 미중 무역전쟁이 한시적 휴전 이상의 평가를 받기는 어려워 보임. 구체적 내용은 미완으로 남겨 놓았기 때문. 예컨대 미국은 중국에 연간 3,750억달러에 달하는 대미 흑자의 절반 수준인 2,000억달러 달러 감축을 위해 중국에 구체적으로 구매 리스트와 숫자를 요구했지만 끝내 합의문에는 명시하지 못함. 또한 미국이 가장 우려하는 중국의 지적재산권 침해를 방지하는 방안도 원칙적인 합의 수준에 그친 것으로 알려짐. 결국 시장에서는 양측이 구체성 확보를 위해 추가적인 협상과정이 필요할 것이라는 평가가 중론.

▶ 국내 수출, 반도체를 중심으로 양호한 수준 지속 

5월 수출(1~20일)은 291억달러로 전년동기대비 14.8% 증가. 수입은 전년동기대비 10.7% 증가한 275억달러. 일 평균 수출액은 전년동기대비 10.4% 증가. 지난 2개월 연속 한 자릿수 기록 이후 두 자릿수로 상승. 품목별로는 반도체(42.8%), 석유제품(19.1%) 등 주력 품목의 수출 물량 증가 지속. 반면 선박은 4월에 이어 5월에도 전년대비 큰 폭(-33.6%) 감소. 지역별로는 중국(25.1%), 미국(14.0%), EU(33.1%) 등에서 증가했고, 베트남(-19.91%) 등에서 감소.

5월 월간 수출액 전월 감소(-1.5%)에서 증가세로 전환 가능성 높은 가운데 일 평균 수출액도 3개월 만에 재차 20억달러 상회 예상. 당분간 국내 수출은 글로벌 IT 밸루체인 절대강자 반도체를 중심으로 양호한 국면 지속되면서 고용과 소비 등 내수지표 부진을 상쇄할 수 있을 전망.

▶ 유가, 상승세 주춤 vs 하방 경직성. 65~70달러 등락 예상

최근 국제유가(WTI) 배럴당 73달러 달러 수준에서 67달러 수준으로 하락. 이는 미국의 원유 생산 증가 가능성에 이어 OPEC와 러시아 등 산유국들이 기존 감산 합의(‘17년 1월부터 하루 180만 배럴 감산 이행)를 완화하는 방안을 검토하면서 속도조절에 나설 것으로 알려졌기 때문. 다만 국제유가에 미치는 지정학적 리스크를 과소평가하기는 어려울 듯. 미국의 이란(OPEC 3위 생산국)에 대한 핵 협정 탈퇴 및 제재 부할 가능성, 원유 수송 요충지 예맨 내전에서 사우디와 이란의 대리전 확대 가능성, 리비아(북아프리카 최대 원유 생산국) 내전, 베네수엘라(세계 최대 석유 매장국 중 하나)의 정정불안과 미국의 경제제재 추가 우려 등 공급차질을 유발할 수 있는 다수의 요인 존재. 그간 가파른 상승에 대한 일부 되돌림 있어도 하방 경직성 확보될 것. 

▶ 달러강세 변곡점 시기상조. 비달러 자산 투자심리에 부담 

최근 글로벌 금융시장에서 달러화 강세 후폭풍은 신흥국 불안으로 전개. 다만 신흥국 전반의 이슈보다는 국지적 이슈가 될 가능성이 높음. 첫째, 신흥국 가운데 고물가와 통화가치 하락 이슈는 일부 국가(아르헨티나, 터키, 브라질, 인도 등)에 해당되고 둘째, 달러화 강세는 완만하게 진행될 가능성이 높으며 셋째, 선진국 경제 호조로 글로벌 경기 하방 리스크 제한적인 가운데 신흥국 경제에 지대한 영향을 미치는 중국경제가 수출과 내수의 조화를 통해 안정적 성장이 유효해 보이기 때문.

하지만 당분간 달러화 강세국면이 이어지면서 비달러 자산에 대한 투자심리는 위축될 전망. 미국경기의 상대적 강세, 여타 선진국 통화정책과 차별화되는 연준의 금리 정상화 행보, 달러 인덱스에서 비중이 가장 높은 유로화(58%)가 경기둔화(유로존 5월 PMI 55.5. ‘17년 12월 이후 5개월째 하락)에 이탈리아 정치적 불확실성이 더해진 결과 약세 지속 등을 달러강세 지지요인으로 꼽을 수 있는데, 펀더멘탈 측면 이외에도 미국 기업들의 트럼프 세제혜택(해외법인 이익에 한시적 혜택 부과)에 편승한 본국 송금 수요확대 영향력도 있을 것으로 생각.

한편 원달러 환율은 지정학적 이슈(한반도 평화무드) 반영도가 높아져 있어 북미 정상회담이 성사될 경우에도 원화강세 압력은 제한적일 전망. 원달러 환율은 여타 신흥국 대비 상대적 강세가 예상되지만 글로벌 달러강세 영향력과 한은의 금리인상 가능성 후퇴 등을 반영. 1,050원대에서 하방 경직된 흐름 및 일시적으로 1,100원 수준까지 상승할 여지가 있어 보임.