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제목 [4/24]효성티앤씨(298020): 스판덱스 시장의 강자
작성자 리서치센터 작성일 2019년 04월 23일 조회 539
첨부 File (효성티앤씨_한양_20190424.pdf)) download효성티앤씨_한양_20190424.pdf
효성티앤씨(298020)

매수(신규) TP: 240,000원

Analyst:최서연

1Q19 영업이익 qoq +39.9% 증가 예상

1Q19 영업이익은 전분기 대비 39.9% 상승한 579억원이 예상된다. 섬유부문에서는 CAPA 변화가 없는 가운데 원재료 가격 하향 안정에 따른 섬유부문의 이익 개선이 기대된다. 또한 지난 분기 유가하락에 따른 재고관련평가손실이 약 150억원 발생하면서 영업이익이 크게 하락하였는데 1분기에는 거래 제품 가격 상승에 따른 무역부문 실적 정상화 등으로 무역 부문에서도 큰 폭의 이익 개선이 전망된다.

섬유 부문 수익성 개선 기대

동사 영업이익의 70% 비중을 차지하는 스판덱스 부문은 중국 로컬 회사들의 증설이 작년 상반기 공격적으로 진행되면서 공급 과잉 등에 따라 판매가격 하락이 지속 중이다. 그러나 올해는 일부 중국 업체들의 증설 작업이 지연돼 공급 과잉에 대한 부담이 다소 완화될 것으로 보인다. 또한 원재료 가격 하락 추세가 이어지고 있어 마진 개선에 기여할 것으로 판단된다. 한편, 7월에는 인도 스판덱스 공장 가동이 시작될 예정이고 인도 스판덱스 시장도 동사가 타겟으로 하는 고부가가치 시장을 중심으로 높은 성장세를 보이고 있어 하반기에는 P Q가 모두 증가하는 효과가 실적에 반영돼 수익성에 개선이 전망된다.

매수 투자의견 및 목표주가 24만원으로 커버리지 개시

2019년은 원재료 가격 안정 및 고부가가치 스판덱스 판매 확대에 따른 섬유부문의 실적 개선, 무역 부문 실적 정상화 등으로 영업이익이 yoy +11.7% 증가할 전망이다. 이에 당사는 매수 투자의견 및 목표주가 240,000원으로 커버리지를 개시하며 목표주가는 12FWD 예상 BPS target PBR 1.9배를 적용해 산정했다.



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