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제목 [4/24]효성첨단소재(298050): 타이어코드를 통한 수익성 개선 구간
작성자 리서치센터 작성일 2019년 04월 23일 조회 743
첨부 File (효성첨단소재_2019.04.24.pdf)) download효성첨단소재_2019.04.24.pdf

analyst 임동락


효성첨단소재 매수(신규) TP 160,000원



신규 커버리지, 매수 투자의견 및 목표주가 160,000원 제시

동사에 대해 매수 투자의견 및 목표주가 160,000원을 제시하며 커버리지를 시작한다. 목표주가는 2019년 예상 EPS 16,848원에 글로벌 PET 타이어코드시장 Peer그룹 평균 PER 9.6xTarget Multiple로 적용해 산정했다. 투자포인트는 간단명료하다. 타이어코드 주요 원재료 하락에 따른 스프레드 개선에 힘입어 실적 개선 가능성이 높다. 탄소섬유 및 아라미드 같은 신소재 사업 또한 중장기 성장동력으로서 기대감을 높이는 한해가 될 것이다.


타이어코드 사업이 올해 수익성 개선 견인

타이어코드를 통한 수익성은 판매단가와 원재료가격 동향에 좌우된다. 지난해 전방 교체타이어 수요 감소로 판가 상승이 제한되었고, 타이어보강재 원료 역시 상승 추세가 지속된 결과 수익성이 악화되었다. 그러나 작년 연말을 정점으로 주요 원재료인 PET Chip, Wire Rod 가격이 하향 안정화된 반면 판가는 큰 변동없이 유지되면서 스프레드 개선이 수반되고 있다. 올해 외형 성장은 제한적일 것으로 예상되지만 긍정적 래깅 및 기저효과, 일회성 비용 제거, 베트남 복합생산기지를 통한 수출 경쟁력 강화와 함께 수익성은 뚜렷하게 개선될 것이다. 2019년 매출액 32,168억원(+7.1% yoy), 영업이익 1,608억원(+19.9% yoy)을 전망한다.


아라미드 & 탄소섬유, 중장기 성장동력으로서 잠재력 내재

신소재 사업도 실적 개선을 전망한다. 아라미드는 광케이블 신규수요 확대, 신규방탄 입찰 증가, MRG용 수요 증가 등 수급요인에 의한 ASP 상승과 함께 흑자전환에 성공할 것이다. 탄소섬유 역시 전방시장(전선심재ㆍCNG &수소차 등) 고성장으로 적자폭 축소를 예상한다. 내년에는 전주공장 증설효과도 기대된다. 매출 비중이 높지 않아 실적 기여도는 미미하겠지만 새로운 성장 모멘텀으로 가능성 및 잠재력을 확인하는 시기가 될 것이다.


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