1Q19 Preview 안정적인 성장 전망

1Q19 실적은 매출액 285억원(+6.3%, yoy), 영업이익 48억원(+11.6%, yoy), 영업이익률 16.8%(+0.8%p, yoy)로 추정된다. 화장품 소재 부문 매출액은 국내 주요 고객사를 비롯하여 전반적으로 수주가 증가되며 yoy 소폭 상승할 것으로 예상되고 마스크팩 부문은 글로벌 럭셔리 브랜드로의 납품 등 완제품 공급을 확대(기존 마스크시트 위주의 생산)하며 yoy 고성장이 기대된다. 바이오 사업 부문도 치과 소재 품목 등을 통한 꾸준한 성장이 나타날 것으로 보이나 건강기능식품 부문은 작년 발생한 인삼열매 수급 및 돌외잎 이슈 등의 영향으로 1분기까지는 yoy 매출액의 감소세가 지속될 것으로 판단된다. 1Q19는 전년 동기 대비 매출액이 증가함에 따라 높은 수익률이 유지되는 등 안정적인 성장이 전망된다.

중국에서의 화장품 사업 및 바이오 사업 강화

동사의 성장 모멘텀은 중국에서의 화장품 사업과 바이오 사업 강화로 크게 구분할 수 있다. 올해 상반기내 생산이 본격화될 예정인 중국 마스크팩 공장은 현재 생산 안정화 단계에 진입한 것으로 파악되고 있다. 생산 CAPA는 3천만장으로 20여개의 중국 로컬 화장품 업체에 공급할 것으로 예상되며 올해 동사의 마스크팩 생산량 목표는 최대 천오백만장으로 2019년 매출 확대에 크게 기여할 전망이다. 천연 원료를 선호하는 중국 시장에 대응하기 위해 중국 내 화장품 원료 공장 또한 기존 연간 CAPA 9백톤에서 5천톤으로 증설하고 있는데 빠르면 올해 하반기 CAPA 확대 효과가 반영될 수 있을 것으로 판단된다.

바이오 사업 부문의 주요 제품은 콜라겐 멤브레인과 골이식재 등 치과용 소재이나 골이식재에 합성골을 추가해 정형외과용 소재로 범위를 확대해 작년 11월 비브라운코리아와 향균 골시멘트 판매계약을 체결하는 등 상품을 다각화하고 있다. 또한 지난달에는 임상 3상을 진행 중인 줄기세포 아토피피부염 치료제를 강스템바이오텍으로부터 국내 독점 판매권과 제조기술을 이전 받는 계약을 체결하며 바이오 사업을 강화해 향후 실적 개선 기여가 기대된다.

매수 투자의견 및 목표주가 23,000원 유지

동사는 높은 수익성에도 불구하고 최근 몇 년 정체된 매출로 성장성에 대한 우려가 존재하며 동종 업체 대비 주가는 저평가되어 있다. 올해는 동사가 확보하고 있던 성장 모멘텀이 가시화되며 외형 확대에 따른 실적 개선이 기대돼 매출액 1,123억원(+11.7%, yoy), 영업이익 189억원(+10.9%, yoy)이 전망된다. 이에 당사는 매수 투자의견 및 목표주가 23,000원을 유지한다.