3 리서치 - 지배구조가 우수한 증권사 2009 기업지배구조 선정 기업에 이어 신뢰를 얻는 금융회사가 되도록 노력하겠습니다.

리서치

  • Acrobat Reader
  • 애널리스트윤리강령
  • 금융주자협회의 애널리스트 인적정보
  • 대한민국 기업정보의 창 DART

기업분석

기업분석 입니다.

글 읽기
제목 [4/15] 코스메카코리아(241710): 불확실성 요인 확인 필요
작성자 리서치센터 작성일 2019년 04월 12일 조회 634
첨부 File (코스메카코리아_한양_20190415.pdf)) download코스메카코리아_한양_20190415.pdf
코스메카코리아(241710)

매수(유지) TP: 30,000원

Analyst:최서연


1Q19 Preview 부진한 실적

1Q19 실적은 매출액 802억원(+51.0%, yoy), 영업이익 16억원(+146.5%, yoy), 영업이익률 2.0%(+0.8%p, yoy)로 추정된다. 작년 3분기부터 실적에 반영된 잉글우드랩의 영향으로 외형은 성장하나 yoy 한국법인과 중국법인의 부진한 매출이 예상되며 영업이익도 1Q18 FDA 이슈로 인한 컨설팅 수수료(9억원)등 일시적 비용을 제외하면 yoy 개선이 어려워 보인다. 한국법인은 지난 11월 음성 공장 증설 완료에도 1분기 매출 성장이 더딘 것으로 파악되고 중국법인도 온라인 업체들에 대한 영업력을 강화하고 있으나 작년 미흡한 대응 영향이 이어지며 yoy 역성장이 전망된다. 이익 측면에서도 음성 공장 증설에 따른 고정비 증가, 중국법인의 영업적자가 이어지고 있는 상황으로 부진한 실적을 기록할 것으로 판단된다.

 

하반기 미국법인 이익 기여, 중국 절강성 신공장 가동 예정

변동성이 존재하나 미국법인은 연간으로 봤을 때 동사 이익에 기여할 것으로 판단된다. 미국법인은 상반기보다 하반기에 매출이 확대되는 계절성을 가지고 있는데 기존 상위 고객사의 수주 지속과 인수 이후 꾸준한 비용 관리 진행으로 매출 성장에 따른 이익 개선이 가능할 전망이다. 최근에는 글로벌 브랜드 스테디셀러 제품을 생산하고 있는데 반응이 좋아 추가 수주가 가능할 것으로 파악된다. 또한 동사 생산시스템 도입을 통한 CAPA 증설 중으로 내년 초 증축이 완료될 것으로 예상돼 미국 시장에서의 고객 대응이 보다 원활해질 전망이다.

중국 절강성 신공장은 올해 5월 완공 예정이며 하반기부터 가동되어 매출 가시화가 가능할 것으로 전망된다. 생산 CAPA1.2억개이며 중국 메이저 로컬 업체들의 문의가 지속되는 것으로 파악된다. 그러나 현재 중국 법인 매출이 역성장하고 있어 어느 수준까지 신공장이 가동될 수 있을지는 확인이 필요하다. 또한 중국 메이저 업체들의 자체 생산 공장 증축 등도 동사에는 리스크로 작용될 수 있을 것으로 판단된다.

 

매수 투자의견 유지, 목표주가 30,000원으로 하향

4Q18은 시장 기대보다 한국법인과 잉글우드랩 매출이 부진했으며, 음성 신공장 가동에 따른 고정비 증가와 잉글우드랩 인수에 따른 무형자산상각비 등으로 영업손실 65억원을 기록했다. 이를 반영해 2019년 실적은 매출액 3,735억원(+23.1%, yoy), 영업이익 149억원(+52.2%, yoy)으로 조정한다. 매수 투자의견은 유지하나 미국법인의 실적 변동 및 CAPA 증설에 따른 실적 확인이 필요해 목표주가는 12FWD EPS 1,216원에 target PER 25.2(글로벌 화장품 업체 5개사의 3개년 평균 PER10% 할인)를 적용하여 3만원으로 하향한다

이전글 다음글 링크
이전 글 [4/15] 코스맥스(192820): 화장품 대표 ODM 업체 과제는 수익성 확보
다음 글 [4/15]연우(115960): 수익성 회복 본격화

Quick Menu

하이굿파워플러스 다운로드