▶ 삼진제약(005500) - 수익성 개선세 유효, 저평가 중견제약사

1Q Preview – 양호한 실적 예상: 1Q 매출액 635억원(+5.7% yoy), 영업이익 124억원(+10.7% yoy) 전망. 주력제품 플래리스(항혈전제/사노피 플라빅스 제네릭) 130억원(+7.9% yoy) 상회 예상. 크레스토 제네릭 뉴스타틴-R(고지혈증)과 영업력 강화한 뉴티린(뇌대사개선) 매출액 각각 19억원(+14.2% yoy), 16억원(+52.7% yoy)으로 확대될 것. 주력 ETC 제품 안정적 성장과 자체 원료합성 능력 및 효율적인 비용통제에 힘입어 영업이익률 19.5% 전망.

주력제품 꾸준한 성장과 함께 수익성 개선세 유효: 2018년 매출액 2,630억원(+7.2% yoy), 영업이익 522억원(+11.2% yoy) 전망. 외형 성장 다소 제한되겠지만 수익성 개선세 유효. 인구 고령화로 항혈전제 시장규모(3,000억원 추정) 확대 중, 처방 안정성 확보했을 뿐만 아니라 원료 자체생산 품목이라는 차별성까지 구비. 플래리스 완만한 매출 증가(550억원 예상) 예상. 뉴티린(뇌대사개선), 뉴토인(치매) 등 노인성질환치료제도 향후 치매국가책임제 시행에 따른 중장기 수혜 기대.

섹터 변동성 확대시 저평가 중견제약사 관심 제고: 상향 조정된 실적 추정치(2018년 예상 EPS 2,775원 → 2,878원/3.7% 상향) 및 Target Multiple(PER 15.5x → 18.5x) 반영해 목표주가 53,000원으로 상향. 헬스케어 섹터 밸류에이션 논란 확대될 경우 저평가된 중견제약사 관심 제고할 필요. 차별화 성공을 통해 특색을 갖춘 중견제약사 안정적 흐름 또는 디스카운트 갭 축소 가능성 높다는 판단. 실적과 별개로 R&D 모멘텀 주목. 안구건조증치료제(SA-001) 국내 임상 2상 진입.

▶ 인터로조(119610) - 기대와 우려 혼재

1Q Preview – 국내 경쟁 심화로 저조한 실적 예상: 1Q 매출액 178억원(+1.1% yoy), 영업이익 53억원(-8.6% yoy) 전망. PB 제품 경쟁 심화로 내수 실적 부진할 것. 동사 클라렌 대비 단가 및 마진 낮은 PB 제품 올해 출시. 카니발리제이션 현상 우려. 수출 비중 높아 환율도 부담. 일본과 중국시장 성장 양호, 반면 매출 규모 큰 유럽 및 중동시장은 비우호적인 환율과 정정 불안 영향으로 기대 이하 예상.

기대와 우려가 혼재된 권역별 전망: PB 라인업 강화한 내수시장은 당분간 역성장 우려 상존. 원화강세 트렌드 유지될 경우 수출 역시 압박 클 듯. 다만 일본과 중국시장은 기대요인 우세. 일본 HOYA향 ODM 공급 본격화, 공급 품목 확대시 급신장 기대. 올해 일본향 매출액 150억원(+49.6% yoy) 전망. 해빙 무드에 들어간 중국은 체감 분위기 호전. 중국 전역을 커버하는 오프라인 채널(왓슨스) 입점 이후 유통망 확장 모색. 중국향 매출액(50억원, +106.4% yoy)도 양호할 것으로 판단.

실적 눈높이 낮추며 접근할 필요: 2018년 매출액 929억원(+15.2% yoy), 영업이익 275억원(+13.6% yoy) 전망. 변경된 실적 추정치(2018년 예상 EPS 2,271원 → 2,003원/약 11% 하향) 반영해 목표주가 44,000원으로 하향. 다만 성장성 크게 훼손될 가능성 낮고, 밸류에이션 부담도 낮기 때문에 매수 투자의견 유지.