▶ 뷰웍스(100120) - 잘 버티고 있지만 성장동력 약화

FP-DR과 산업용 모두 부진: 4Q 매출액 317억원(-15.7% yoy), 영업이익 68억원(-44.6% yoy)으로 부진한 실적 기록. 의료용 디텍터(207억원 -11.1% yoy)는 물론 산업용 카메라(110억원 -23.2% yoy) 매출도 크게 감소한 결과. 주력 FP-DR의 경우 경쟁 심화에 따른 판매단가 하락 압력 여전. 주요 고객사 자체 물량 비중 확대에 따른 공급량 감소로 외형과 수익성 모두 둔화되는 이중고. 외환차손 반영으로 순이익 또한 급감해 38억원(-70.9% yoy) 기록.

올해 고성장 기대난, 감익 가능성은 제한적: 2018년 매출액 1,258억원(+1.9% yoy), 영업이익 291억원(+1.8% yoy/OPM 23.2%) 전망. 낮아진 ASP 감안할 때 올해 역시 고성장 기대난. 반면 ASP 하락 압력 완화 중이고, 의료용 사업부 성장 둔화를 산업용 카메라가 상쇄하면서 작년 같은 감익 가능성은 제한적. 올해 의료용 이미징과 산업용 카메라 각각 709억원(-0.1% yoy), 549억원(+4.6% yoy) 예상.

투자의견 중립, 신제품 통해 하반기 반등 모색: 장기 조정국면 거친 동사 주가는 올해 예상 EPS 2,163원 기준 PER 17.8x로 부담스러운 수준은 아님. 따라서 추가적인 조정폭 제한적일 것. 그러나 실적 및 성장성에 대한 의구심이 높아진 상태에서 기술적 반등 이상 추세적 상승 녹록치 않아, 단기적으로는 트레이딩 대응 효과적. 중장기 관점에서 하반기 주목. 신제품 RF 디텍터 출시 효과, TDI Line-scan 카메라 매출 기여도 확대 가능성 또한 기대요인.

▶ 엔지켐생명과학(183490) - 안정적 캐시카우와 매력적 신약개발 기술 보유

원료의약품 사업 통해 안정적 성장 및 캐시카우 확보: 동사는 원료의약품(ETC/세파계항생제/조영제 등) 제조/판매를 주력사업으로 영위. 원료합성기술 통해 오리지널과 동등한 효능은 물론 가격 및 생산 경쟁력 확보, 원료의약품 사업 기반 안정적 성장과 현금창출 가능. 최근 대만 이노파막스와 815억원(7,560만$) 규모 MRI 조영제 가도부트롤(Low Risk 제품) 공급계약(미국향 10년) 체결, 2020년부터 외형 성장 기여할 것. 다만 올해 역시 임상 비용 등 연구개발비 증가로 흑자전환은 어려울 전망.

신개념 생체면역조절치료제 EC-18 모멘텀 기대: EC-18은 호중구의 혈관 외 유출 및 염증물질 발생 조절하는 기전 보유, 현재 3가지 적응증에 대한 파이프라인 구축해 놓은 상태. 이 중 호중구감소증과 구강점막염치료제는 미국 임상 2상 진입, 혁신신약 및 신속심사 지정 통해 2020년 시판 목표. 이와 별개로 임상 2상 중간단계부터 기술수출 추진 예정. 방사선 노출에 의해 면역체계가 무너지는 급성방산선증후군의 경우 FDA 희귀의약품 지정 득한 상태로 임상 2상 이후 조건부 판매 가능.

핵심 기술 기반 성장 잠재력 충분: 최근 표적항암제나 면역항암제 꾸준히 출시되고 있지만 여전히 치료율 낮고 부작용도 상당. 동사 호중구감소증 및 구강점막염 파이프라인은 항암치료 과정에서 발생하는 부작용 감소시킴으로써 항암치료 효과 높일 수 있어 귀추 주목. 상용화 성공시 기존 치료제 상당부분 대체할 만한 잠재력 충분. 구강점막염 또한 근본적인 치료제 없는 상황으로 미충족수요 높음.