▶ 4Q17 Review 기대를 충족

- 4Q17 별도기준 실적은 매출액 1,572억원(+7.7% yoy) 영업이익 214억원(+20.0% yoy) 영업이익률 13.6%(+1.4%p yoy)으로 예상치(매출액 1,555억원 영업이익 213억원. 당사 예상치와 컨센서스 동일)를 충족했다. 2016년과 동일하게 TICN HCTRS*프로젝트가 일시반영되며 매출액이 급증했다. 4Q17 TICN 관련 매출액은 1,300억원(+4.7% yoy)으로 추정되며 나머지 방산부문도 390억원(+137.2% yoy)으로 급증했다. ATCIS*를 비롯해 그동안 미뤄졌던 방산 프로젝트들이 일시반영된 것으로 보인다. 4Q17 수출은 61억원(+16.0% yoy)으로 추정된다. 2017년 연간 실적으로는 매출액 1,809억원(+1.1% yoy) 영업이익 181억원(-3.6% yoy) 영업이익률 10.0%(-0.5%p yoy)으로 약성장세였지만 작년 한해 대부분의 방산업체가 쇼크를 기록한 것에 대비하면 견조한 실적을 기록했다고 판단된다.

▶ 올해는 비상

- 작년 한해 TICN 수주가 수차례 지연되었지만 결과적으로 3년치 물량을 수주하며 앞으로 안정적인 실적의 바탕을 이뤄냈다. 올해 TICN 관련 매출액은 1,230억원(-5.4% yoy) 수준으로 줄어들겠지만 ATCIS, 사격통제장비 등의 프로젝트들이 늘어나며 감소분을 메울 예정이다. 아울러 보잉 치누크(H-47), 오스프리(V-22) 관련 부품 매출이 본격적으로 증가할 전망이다. 올해는 TICN 관련 매출이 성장의 분기 분산 반영으로 분기 실적의 흑자전환이 예상된다. 추가적으로 수리온 부품계약, 피아식별기 입찰, 보잉향 추가계약, 고속무선전송장비 수출건 등의 이슈가 남아있다.

▶ 매수 투자의견, 목표주가 1.8만원으로 유지

- 매수 투자의견과 목표주가 1.8만원을 유지한다. 견조한 실적을 유지했고 사업 전망도 큰 변화가 없이 주가만 하락했다. 방산 대형주의 실적 쇼크와 최근 남북관계 개선 등으로 센티멘털이 약화 되었다. 그러나 방산 부문의 제품 독점성은 여전히 유지되고 동사는 HCTRS를 통해 경쟁력을 보여주고 있다. 남북관계 개선은 당장의 방위력개선비 증가와는 무관하다. 올해 분기 실적 개선을 눈여겨 지켜보자.