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제목 [2/19] 화장품 Update: 한국콜마(161890), 코스메카코리아(241710)
작성자 리서치센터 작성일 2018년 02월 18일 조회 986
첨부 File (화장품주Update_한국콜마_코스메카코리아_한양_20180219.pdf)) download화장품주Update_한국콜마_코스메카코리아_한양_20180219.pdf
한국콜마 매수(유지)  TP: 100,000원 

코스메카코리아 매수(유지) TP: 74,000원

Analyst:최서연

한국콜마(161890) - 4Q17 Review 중국 매출 성장세 회복 긍정적

4Q17 Review: 4Q17 실적 매출액 2,189억원(+17.9%, yoy), 영업이익 140억원(-25.9%, yoy), 영업이익률 6.4%(-3.8%p, yoy) 기록. 매출액은 한국콜마의 화장품 부문 주요 채널 위주 중심으로 yoy +12.4%, 제약 부문 양호한 수주 상황으로 yoy +6.4% 성장 및 북경콜마 분기 최대 매출 기록, 북미 지역 연간 가이던스 초과로 시장 기대치 및 당사 추정치에 부합. 영업이익은 한국콜마의 인건비 상승, 제약 공장 확장 관련 비용, 북경콜마의 회계적 비용 발생, 북미지역의 퇴직금 및 결산조정 반영 등으로 시장 컨센서스 및 당사 추정치 하회

2018년에도 매출 성장세 이어질 것: 2018 한국콜마의 화장품 부문은 내수 주요 고객 매출 성장 지속, 신제품 및 주요 고객사들의 재고 고정 마무리에 따른 수출 증가 등으로 yoy +8.6% 매출 성장 기대. 제약 부문은 QC 인력 부족 현상이 점차 개선될 것으로 판단돼 하반기로 갈수록 증설 효과 본격 반영될 것. 북경콜마는 4분기 매출 성장세를 회복해 올해도 지속적인 매출 증가가 예상되며 하반기 가동 예정인 무석 공장을 통해 외형 확대 기대. 또한 북미 지역도 안정적인 성장을 이어갈 것으로 전망

매수 투자의견, 목표주가 10만원 유지: 2018년은 무석 공장 초기 가동에 따른 비용 증가 및 제약 증설에 따른 감가상각비 발생 등으로 2016년 수준의 수익성은 어렵겠으나 각 사업 부문의 매출 성장으로 2018년 영업이익률 개선 기대

 

 

코스메카코리아(241710) 4Q17 Review 매출 회복세, 아쉬운 수익성

4Q17 Review: 4Q17 실적 매출액 448억원(+0.2%, yoy), 영업이익 4억원(-89.0%, yoy), 영업이익률 0.9%(-7.1%p, yoy)기록. 홈쇼핑, 온라인을 중심으로 내수 매출 증가세와 현지 주요 고객사, 신규 로컬 고객사 확대에 따라 중국 법인 매출액도 증가하며 매출액은 시장 기대치 및 당사 추정치에 부합. 반면, 수익성은 내수 매출에서 온라인 고객사 비중이 확대되며 원부자재 매입 비용 부담에 따른 매출원가 증가, 인건비 상승 및 퇴직급여충당금 등으로 크게 악화

해외 매출 기여도 증가: 동사는 해외 매출에 더욱 역량을 강화할 예정이며 해외 매출 비중도 2016 33%에서 2017 35%로 확대. 2017년 수출은 yoy 소폭 증가했으나 러시아, 유럽향 H&M 등 신규 고객사를 확보했고 국내 공장 증설이 올해 6월 마무리될 계획으로 고객사 대응 원활해질 것. 중국 법인은 로컬 고객사 확대와 불산 공장의 가동률 증가로 올해도 yoy +40% 이상의 성장이 예상되며 중국 절강성 공장 완공되면 향후 Capa 확대로 로컬 고객사의 수요에 대한 대응 능력 개선으로 중국에서 고성장 지속될 것으로 판단

매수 투자의견, 목표주가 7.4만원 유지: 동사는 올해 1,2월 내수 매출이 작년 하반기 대비 개선되고 있는 분위기로 파악되며 중국의 고성장 지속으로 2018년은 외형 확대 및 일회성 비용 제거, 인당 생산성 증가로 수익성 개선 예상 
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