▶ 한국콜마(161890) - 3Q17 Preview 국내 화장품 부문 성장에 따른 실적 개선

3Q17 Preview: 3Q17 실적 매출액 1,944억원(+21.3%, yoy), 영업이익 180억원(+15.9%, yoy), 영업이익률 9.3%(-0.4%p, yoy)로 추정. 한국콜마의 화장품 부문은 애터미 신제품 출시 효과로 yoy +5.0% 성장 예상되며 제약 부문은 기존 히트 제품 판매 확대와 타미플루 제네릭 추가 매출 등으로 yoy +18.9% 전망. 북미 지역도 연간 가이던스를 상회하는 분기 실적이 기대. 다만, 북경콜마는 작년 고객사 주문에 대한 미숙한 대응 등으로 3분기 역성장 예상

애터미 신제품 판매 호조에 따른 이익 개선: 3분기 실적 개선의 가장 큰 요인은 애터미 신규 프리미엄 화장품 출시 효과로 판단. 기존 제품보다 고가임에도 강화된 제품 경쟁력과 충성도 높은 고객 확보로 판매 호조를 보이며 이는 4분기에도 지속될 것으로 기대. 애터미 신제품 판매 호조에 따른 동사 매출 비중의 가장 큰 부분을 차지하는 국내 화장품 부문 성장으로 큰 폭의 이익 개선 전망

매수 투자의견, 목표주가 9.5만원 유지: 2018년은 수출 부문 성장, 제약 부문의 고성장 지속 등을 통해 영업이익 증가율이 2016년 수준으로 회복될 것으로 판단돼 매수 투자의견과 목표주가 9.5만원 유지

▶ 코스맥스(192820) – 3Q17 Preview 중국 법인 고성장으로 이익 감소세 축소

3Q17 Preview: 3Q17 실적 매출액 2,176억원(+16.9%, yoy), 영업이익 112억원(-5.9%, yoy), 영업이익률 5.1%(-1.3%p, yoy)로 추정. 국내 법인은 지속되는 원브랜드샵 부진 영향으로 yoy +1.8% 성장 전망. 반면, 중국 법인은 Capa 증설 효과와 로컬 업체 주문량 증가 외에도 동남아 시장 영업 성과가 나타나며 yoy +30% 이상 성장이 예상되고 인도네시아와 미국 법인도 로컬 업체 물량 증가 등으로 상반기와 비슷한 성장 흐름을 보일 것. 한편, 영업이익은 개선되긴 어렵겠으나 전분기 대비 이익 감소세는 축소될 것으로 전망

동남아향 매출 확대로 지역 다변화: 올해 예상되는 동남아시아향 매출은 300억원으로 동사가 진행해오던 동남아시아 시장 공략(미얀마, 태국, 베트남 등) 영업 성과가 본격적으로 가시화될 전망. 동남아향은 매스 제품으로 마진이 크지 않아 동사는 부자재 비용을 낮추는 등 이익률 확보에 노력 중. 고성장을 이어가고 있는 중국 법인이 중국 외 지역으로 매출처가 다변화됨에 따라 해외 법인의 점진적인 매출 비중 확대는 긍정적

투자의견 중립 유지: 동사는 2018년 업종 내 가장 큰 폭의 영업이익 개선이 기대되나 최근 미국 시장 확대를 위한 M&A 가능성이 기사화되면서 당사는 글로벌 전략으로서의 방향은 맞다고 판단되나 단기적으로 투자에 대한 부담이 존재해 진행 상황의 구체화까지 target PER 30.0배와 투자의견 중립 유지