▶ 두산밥캣(241560) – 견조한 실적 지속 예상

3Q17 Preview 견조한 실적 지속 예상: 3Q17 연결 기준 실적은 매출액 9,985억원(+13.3% yoy) 영업이익 1,080억원(+4.7% yoy)으로 컨센서스 영업이익 1,102억원에 부합할 것으로 예상. 지난 분기에 있었던 생산계획 차질과 생산라인 조정 이슈가 해소되며 매출액이 전년비 성장했고 SSL 부문의 프로모션 강화로 이익률이 소폭 하락한 것으로 추정. 탄탄한 영업기반과 인지도를 바탕으로 견조한 실적이 지속.

탄력 받는 성장 전략: 단순 유통업이었던 헤비 판매사업을 양도하며 사업 집중화 전략 전개. 유럽과 중국에서 현지화된 모델을 출시했고 농업 관련 컴팩트 제품에 추가 투자할 것으로 추정. 중국에서는 가성비를 높인 얼스포스 모델 출시와 딜러망 구축이 진행 중. 허리케인과 멕시코 지진 등의 영향에 따른 수요증가는 통상 1~2 분기의 시차를 두고 반영. 상장 전후 꾸준히 지속된 재무 및 사업 조정이 대부분 마무리되며 이제 성장 전략을 논의할 차례.

매수 투자의견, 목표주가 4.6만원 유지:  매수 투자의견과 목표주가 4.6만원을 유지. 트럼프 정권의 인프라 투자 증가, 자국 상품 보호, 세금 감면 등의 공약이 가시화 단계에 접어들고 있어 여건도 긍정적. 올해 자회사 두곳을 통한 리파이낸싱을 완료해 연간 100억원 이상의 세금감면 효과도 기대

▶ 한화테크윈(012450) - 긴 터널의 마지막 구간

3Q17 Preview 긴 터널의 마지막 구간: 3Q17 실적은 매출액 1조 80억원(+13.6% yoy) 영업이익 89억원(-79.7% yoy)으로 컨센서스 영업이익 165억원을 하회할 것으로 추정. K9 자주포 수출과 TICN 계약이 순연, 엔진부문 RSP 비용, 시큐리티 부문의 부진 등이 반영. 반면 4Q17 실적은 매출액 1조 4,150억원(+21.1% yoy) 영업이익 493억원(+61.6% yoy)으로 성장전환을 예상.

단기적 부담과 중장기 성장 그림의 공존: 올해 예상 매출비중은 방산 3사 51.8%, 엔진 22.8%, 시큐리티 14.8%로 예상. 지상방산은 4Q17부터 K9자주포의 수출이 향후 몇 년간 꾸준한 모멘텀으로 작용. 시큐리티, 산업용장비, 에너지장비는 가능성은 있지만 장기 청사진이 불확실한 상황.

매수 투자의견 유지, 목표주가 4.6만원으로 하향: 매수 투자의견을 유지하며 실적 추정치 조정을 반영해 목표주가를 기존 5.8만원에서 4.6만원 하향. 목표주가는 내년 추정 EPS 2,241원에 target PER을 20.5배를 적용해 산정. 자회사 분활을 완료하며 재평가 기회를 가지게 되었으며 K9자주포의 수출 모멘텀과 엔진부문의 성장성이 반영될 것. 기존사업부의 부진은 주가에 상당 부분 반영되어 있어 개선세에 따라 추가 상승 동력이 될 수 있음