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제목 [8/2] 현대건설기계(267270): 2Q17 Review 미실현손익 제외 시 서프라이즈
작성자 리서치센터 작성일 2017년 08월 02일 조회 79
첨부 File (현대건설기계_한양이동헌_20170802.pdf)) download현대건설기계_한양이동헌_20170802.pdf

투자의견: 매수(유지)

목표주가: 48만원


Anlayst: 이동헌


2Q17 Review 미실현손익 제외 시 서프라이즈

- 2Q17 연결 실적은 매출액 6,832억원(+27.5 yoy) 영업이익 358억워(+10.5 yoy) 영업이익률 5.2%(-1.7%p yoy)로 당사 예상치(영업이익 466억원)와 컨센서스(430억원)를 하회했다. 그러나 이는 미실현손익 -255억원이 반영된 수치로 합산 시 영업이익은 613억원(+89.2% yoy) 영업이익률 9.0%(+3.0%p yoy)로 예상치를 크게 뛰어넘었다. 미실현손익은 2분기부터 연결로 반영된 2개의 해외법인(벨지움, 아틀란타)에 대해 분할 시 재고장비의 인식시점 차이에 의해 발생했다. 하반기에는 분기 -40억원 내외 수준으로 줄어들고 내년에는 일부 환입될 것으로 예상되는 일회성손익이다. 건설기계 부문 매출액이 5,052억원(+33.1% yoy)으로 매출 성장을 이끌었다.

 

예상보다 더 좋은 건설장비 시장

- 2Q17 전년비 지역별 매출액 성장률은 러시아/CIS +342.2%, 인도 +48.0%, 중국 +246.0%, 국내 +36.3%, 북미 +34.8% 등으로 고르게 성장했다. 몇 년간 눌려 있던 이연 수요가 반영 중이고 원자재가 회복세로 광산향 중대형 물량이 증가한 것으로 추정된다.최근 원자재 가격은 전년 평균에 비해 구리가 +30.7%, WTI +14.9%, 석탄 +40.9%, 니켈 +6.1% 상승했다. 동기 글로벌 건설장비업체의 주가는 캐터필러 +45.0%, 존디어 +52.6%, 테렉스 +66.2%, 히타치건기 +65.2%, 고마츠 +43.2%, 싸니 +57.2% 상승했다. 각국의 인프라투자 움직임이 시장 예상보다 더 빠르게 실물로 반영되고 있는 것으로 판단된다.

 

매수 투자의견 유지, 목표주가 48만원으로 상향

- 상장 초기라 시장에 공개된 데이터가 부족하지만 2분기 실적을 통해 시장 호조를 다시 한번 확인했다. 매수 투자의견을 유지하며 목표주가를 48만원으로 상향한다. 목표주가는 내년 추정 EPS 38,669원에 타깃 PER 12.4x 적용했다. 기존 추정 EPS 적용시기를 올해에서 내년으로, 타깃 PER을 글로벌 비교업체 평균에서 10% 할인을 5%로 낮췄다. 분할 상장 이후 주가는 +171.7% 상승했지만 PER은 올해 추정 실적대비 12.2x, 내년대비 10.7x 수준이다. 전방산업 경기지속 여부에 따라 추가 상승여력이 있을 것으로 판단된다

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