▶ 한국콜마(161890) - 2Q17 Preview 국내 부진, 해외 및 제약 성장 지속

2Q17 Preview: 2Q17 실적 매출액 2.115억원(+22.2%, yoy), 영업이익 206억원(-4.4%, yoy), 영업이익률 9.7%(-2.8%p, yoy)로 추정. 국내 화장품 매출은 원브랜드샵 실적 부진과 썬케어 제품의 트렌드 변화에 잘 대응하지 못해 소폭 성장, 수출도 기존 고객사의 재고 관리 등으로 yoy 역성장 전망. 반면, 중국은 30% 이상의 매출 성장이, 북미도 1분기와 비슷한 수준의 매출이 기대. 또한 제약 부문은 yoy +20.5% 외형 성장 가능할 것으로 판단. 한편, 영업이익률은 인건비 등 고정비 증가와 국내 법인의 화장품 매출 성장 부진으로 yoy -2.8%p 하락 예상

해외 법인 및 제약 안정적인 성장 지속 전망: 중국은 수주 증가와 내년 무석 공장 완공 등으로 매출 성장과 수익성 개선이 빠르게 나타날 것으로 기대. 북미는 기존 고객사를 중심으로 안정적인 매출을 기록하고 있으며 향후 Capa 증설로 외형 확대 예상. 제약은 올해 하반기에는 타미플루 제네릭 출시를 통한 수혜를, 내년 2분기부터는 신공장 증설 효과가 나타날 것으로 전망

매수 투자의견, 목표주가 10만원 유지: 중국과 북미의 매출 확대와 제약 사업 부문의 고성장 지속으로 내년에는 외형 확대는 물론 영업이익률 개선도 기대돼 매수 투자의견과 목표주가 10만원 유지

▶ 코스맥스(192820) – 2Q17 Preview 한국법인 실적 부진 지속

2Q17 Preview: 2Q17 실적 매출액 2,294억원(+16.0%, yoy), 영업이익 135억원(-25.8%, yoy), 영업이익률 5.9%(-3.3%p, yoy)로 추정. 한국 법인의 매출액은 원브랜드샵의 부진과 전년 동기의 높은 수출 베이스로 소폭 성장 예상. 반면, 중국 법인은 Capa 증설 및 로컬 업체 주문량 증가로 yoy +30% 이상 성장 전망. 그 외 인도네시아는 매출액 21억원(+301.5%, yoy)으로 bep 달성 가능하겠으며 미국은 1분기와 비슷한 수준의 매출 예상. 한편, 영업이익은 한국 법인의 매출 성장세 둔화와 인건비 등의 고정비 증가로 yoy -25.8% 하락 전망

해외 법인은 실적 개선 중: 중국 법인은 2분기말부터 중국 로컬사향 신규 색조 브랜드 제품의 매출이 추가돼 반응 여부에 따라 향후 큰 매출 발생 기대. 또한 당분간 중국 법인을 통해 동남아 시장을 공략할 계획으로 중국 외 매출 확대도 가능할 것. 인도네시아는 수요 증가와 기타 아세안 지역 국가로도 영업 확대해 올해 흑자 전환 예상. 미국은 올해도 적자 상태 지속되겠으나 생산성 효율 증가로 qoq 실적 개선 전망