▶ 코스맥스(192820) – 중국 법인 고성장세 지속 전망

1Q17 Preview: 1Q17 실적 매출액 2,046억원(+18.0%, yoy), 영업이익 156억원(+19.3%, yoy), 영업이익률 7.6%(+0.1%p, yoy)로 추정. 국내는 전방 산업 악화에 따른 고객사의 주문 감소로 매출 성장이 크지 않겠으나 중국은 Capa 확대 및 중국 로컬 고객사향 공급 증가로 고성장세 지속될 것으로 전망. 미국과 인도네시아도 매출 증가세가 이어지면서 적자폭 감소 예상. 다만, 영업이익률은 중국 신공장 완공에 따른 감가상각비 및 인건비 증가 등으로 전년 동기 소폭 개선에 그칠 것으로 판단

Capa 확대에 따른 중국 고성장세 지속 전망: 중국 색조 화장품 시장의 높은 성장과 Capa 확대에 따라 올해 중국 법인은 상해 yoy +29.9%, 광저우 yoy +58.7% 성장 가능할 것으로 전망. 상해는 2분기부터 중국 로컬사향 색조 제품 매출이 본격화될 것으로 기대되며 생산 설비 full 가동으로 매출 감소를 보여온 광저우도 공장 증축을 통해 올해부터는 다시 매출 증가세가 나타날 것으로 예상

매수 투자의견, 목표주가 17.3만원 유지: 중국 법인 고성장세 지속으로 2017년 실적은 매출액 9,356억원(+23.6%, yoy), 영업이익 665억원(+26.4%, yoy) 전망. 올해는 신공장 감가상각비, 인건비 증가 등으로 수익성은 전년 수준과 비슷하겠으나 내년부터는 매출 증가에 따른 이익률 개선 기대

▶ 연우(115960) – 수출 비중 확대로 하반기 실적 성장 회복세 기대

1Q17 Preview: 1Q17 실적 매출액 582억원(+6.0%, yoy), 영업이익 60억원(+2.1%, yoy), 영업이익률 10.3%(-0.4%p, yoy) 전망. 2월까지는 국내 메이저 고객사의 주문 감소로 매출 성장 부진했으나 3월 매출 확대되면서 1분기 외형은 yoy 소폭 확대된 것으로 파악. 영업이익도 반품 비용 인식 방법 변경과 신공장 관련 감가상각비 반영으로 소폭 증가에 그쳐 수익성은 yoy 감소할 것으로 판단

수출 비중 확대로 하반기 실적 개선세 회복 전망: 국내 화장품 브랜드 업체의 주문량 감소가 장기화 될 것으로 보여 동사는 올해 해외 매출 비중을 확대해 나갈 전략. 글로벌 고객사들의 신공장에 대한 오딧이 올해 1분기 완료되었고 2분기부터 신공장의 본격 가동으로 해외 고객사의 대규모 수주에 따른 매출 가시화될 것. 다만, 2분기는 작년 동기 실적 베이스가 높아 성장이 크지 않겠으나 하반기로 갈수록 외형 성장과 수익성 개선이 커질 것으로 판단